证券行业：上市券商2020年2月经营数据点评，交投活跃，券商2月业绩亮眼

2月,A 股 36家上市券商合计实现营收 281.76亿元,合计实现净利润 122.23亿元,环比分别+42.36%、+54.38%,同比(可比口径)分别+31.09%、+22.22%;1-2月,累计实现营收合计 479.67亿元,累计实现净利润合计 201.41亿元,累计同比(可比口径)分别+17.97%、+19.29%。以上均剔除子公司分红影响。

观点 经纪两融自营贡献增量,投行短期承压,资管股质仍处转型整改轨道。受疫情影响,2月央行货币政策加力逆周期调节,逆回购与 MLF 中标利率均下降 10个基点,市场流动性充裕与无风险收益率下行抬升市场整体估值,以半导体、科技股为代表的创业板指数迭创新高,市场交投热情高涨,伴随成交量的放大杠杆资金亦快速涌入,券商业绩水涨船高 ,2月同环比均高增。我们认为券商 2月业绩亮眼的原因除部分基数效应外,交投活跃是最主要因素,经纪、两融和自营贡献业绩增量 ,具体来看,2月 A 股日均成交额 9815亿元,环比+40.29%,同比+66.63%,两融日均余额10682亿元,环比+2.06%,同比+41.37%,创业板指数单月上涨7.46%,中债总财富(总值)指数单月上涨 1.52%,券商权益类、固收类投资预计收益不菲。投行、资管和股票质押等业务因需要尽调或线下路演推介受疫情影响较大,相关数据均显低迷,此外,资管业务还受资管新规影响仍在转型路上,股票质押业务则因合规问题,不少上市券商仍处于整改期不得新增规模,具体来看,2月市场股权融资额 969亿元,同比-33.53%,截至 2月末年内券商集合资管产品累计新发行份额 57亿份,同比-75.90%,截至 2月末券商口径股质参考市值 650亿元,同比-30.81%。

证券板块目前估值 1.70倍 PB,位于历史估值的中低区间(2013年以来 40分位以下),证券行业当前正处于政策利好不断叠加和流动性宽松周期中,也是目前各板块中业绩增长预期较为确定的板块,短期来看财报季来临前是规避雷区的合适之选,长期看券商股将持续受益资本市场全面深改的推进,有望实现估值业绩双提升,强烈建议把握证券板块投资机会。

风险提示 :股票质押资产减值、疫情影响面扩大