工程机械行业2020年2月挖机销量点评:寒冬将去,等候花开

2020年 年 1-2月份挖掘机销量跌幅符合预期。 。根据工程机械协会统计数据,2020年1-2月挖掘机销量 19222台,同比下跌 37%。其中,2月份挖掘机销量 9280台,同比下跌 50.5%。1-2月份国内市场销量 14667台,同比下跌 46.5%。出口销量4555台,同比增长 48.2%。受疫情和春节假期前置的影响,挖掘机销量同比出现较大跌幅,符合市场预期。

疫情 推迟春季开工 , 将传统旺季顺延至二季度。受疫情影响,全国各省份在 1月23日之后陆续进入一级突发公共卫生事件响应状态,主机厂商和下游工程项目基本处于停工状态。截止到 2月底,下游复工率只有 20%左右,直接抑制了相关的设备需求。当前,国内疫情得到基本控制,下游复工回暖,我们预计传统的开工旺季将会顺延至二季度。

疫情对宏观经济影响较大, , 政府预计通过基建加大逆周期调节力度。 。此次疫情对宏观经济产生较大负面影响,政府全年稳增长的压力加大,基建有望成为逆周期调节的重要手段。其中,专项债有望在规模和结构上向基建项目倾斜,带动全年基建投资增速。

行业 竞争更加理性叠加下游需求多元化,工程机械行业景气度有望继续保持。 。对比上一轮“四万亿”投资驱动下的行业繁荣,本轮行业复苏受更新需求、机器替代人工需求、海外市场需求等多因素驱动。同时,行业内并未出现零首付等激进的销售策略,行业竞争更加理性,我们认为工程机械行业 2020年景气度有望继续保持。

经过 周期洗礼 , 行业 呈现“ 国产替代” 和“ 龙头 集中” 现象 。三一、中联、徐工等内资龙头经过多年努力,在技术创新、渠道布局、维保服务等方面不断完善,抢占外资厂商的市场份额,2016年以来内资品牌市占率不断提升至 63%左右。同时,行业复苏以来 CR5和 CR3从 55%、42%分别提升到 66.46%、56.25%,行业向头部集中现象明显。

投资 建议。我们认为此轮行业复苏和上一轮强刺激下的行业扩张有显著区别,龙头企业在此轮复苏中营收和净利润不断改善,现金流状况纷纷创出历史最好水平。同时,对标海外巨头的成长路径,内资龙头经过多年的海外布局,借助“一带一路”的国家战略,海外收入成为收入重要组成,烫平周期波动。建议关注行业龙头三一重工、中联重科、建设机械以及核心零部件厂商恒立液压、艾迪精密。

风险提示 :疫情出现反复挖掘机下游需求萎缩;原材料价格大幅波动;海外市场需求下降;市场非理性竞争。