致远互联:技术领先&股权捆绑双翼驱动的协同管理翘楚

致远互联成立于 222002年并于 226016年完成股改,其核心业务是向各类企业客户及政府客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务,是中国领先的协同管理软件提供商。面向未来,致远互联将探索基于大数据、云计算、人工智能以及移动互联大趋势中的协同管理软件的商业模式创新。

主要观点:

基于 V5及 Formtalk 底层技术的产品架构、股权捆绑核心员工、上下游战略客户打造企业端软件生态是公司的核心竞争力。

主要增长动力:公司 A8、G6业务均以标准化软件+定制化解决方案模式提供销售,未来主要驱动力包括新增用户、兼容性需求引致的开发、数据中台建设、智能化需求,判断 2019-2021年 A8和 G6的营收增速分别为 25%、29%、31%和 13%、13%、13%,毛利率稳中有升。伴随 A8、G6业务量的扩大,技术服务类业务亦将保持高速增长。

BAT 云服务模式仍将继续冲击 A6类业务。未来营收及毛利增速分别为-5.68%和-5.62%。盈利预测与估值:

2019-2021营收分别为 69987.35/88146.33/112946.88万元,同比增长 21.07%/25.95%/28.14%,归母净利润分别为9997/12564/15968万元,年复合增速 29.76%,EPS 分别为1.30/1.63/2.07元,给予公司 70倍 2020年 EPS 估值,目标价 114.1元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示新产品开发不及时的风险、人力成本上升引致的风险、合作伙伴条款变动的风险、云模式冲击风险、系统性风险等。