机械设备行业快评报告:油价暴跌以短期影响为主,行业基本面依旧向好

事件:

第八届OPEC+部长级会议各方未能就减产计划达成一致,原油减产预期落空。叠加疫情全球蔓延对原油需求影响的担忧,周末原油价格出现大幅下挫。

投资要点:

国内油服及设备市场受国际油价波动影响相对较小

回顾上一轮从2014年底开始的油价大跌,WTI原油从超过100美元一路下跌至最低点的不足30美元,导致国内外油气服务及设备企业在2015-2016年出现了大面积的业绩下滑。值得注意的是,上一轮油价大幅下跌伴随着国内“三桶油”资本开支的大幅收缩,2015、2016年“三桶油”的勘探开发资本开支分别下降31.7%、24.1%。因此我们认为,“三桶油”资本开支的收缩是导致国内油服及设备企业业绩下滑的直接原因。

能源安全战略下,“三桶油”资本开支有保障。2019年5月,国家能源局组织召开大力提升油气勘探开发力度工作推进会,提出要确保完成2019-2025七年行动计划;2019年10月,国家能源委员会会议召开,强调了加大国内油气勘探开发力度,促进增储上产。目前我国油气的产量,尤其是非常规油气的产量较七年行动计划的目标仍有较大差距,“三桶油”用于油气勘探开发的成本支出继续稳定增长仍是大概率事件。中海油近期公布2020年的勘探和开发资本支出预算为663亿-741亿元,同比增长20%左右,预计2020年“三桶油”的资本开支均快速增长。

受油价暴跌影响,海外油服及设备市场恐受挫

截至截稿时,布油跌破34美元,WTI原油跌至35美元附近,大幅跌破北美页岩油生产成本线。短期来看,油价下跌将导致国际油气开发企业资本开支的下调,海外油服及设备市场恐将受到影响。从企业层面来看,海外营收占比较高的油服及设备企业受到本次油价暴跌的冲击较大。

油价暴跌以短期影响为主,油服设备行业基本面依旧向好

总体来看,在能源安全的大背景下,国内油服及设备行业基本面向好的趋势不变;海外市场短期内受油价暴跌的影响较大,相关企业的海外业绩恐受影响。中长期来看,若国际油价在本次暴跌后企稳或略有回升,国际油气开发企业将致力于降低开采成本,具有成本和技术优势的国内油服及设备龙头企业有望进一步打开国际市场。以杰瑞股份为例,公司大功率涡轮压裂车组可大幅降低开采过程的燃料成本,在国际油气开发企业降成本的需求下,产品的海外市场空间有望进一步提升。

风险提示

国际油价继续大幅下跌风险、“三桶油”勘探开采资本开支不及预期风险、页岩气开发不及预期风险、行业竞争加剧风险。