迈瑞医疗业绩快报点评:稳健发展,疫情驱动更显品牌与实力

多产品、多渠道发力,业绩实现稳定增长

2019年公司全年收入和归母净利润增速分别为20.38%和25.85%,符合市场预期。2019Q1-Q4收入增速分别为20.69%、20.37%、20.24%和20.24%,归母净利润分别为24.59%、28.08%、27.04%和22.72%,整体趋势稳健,归母净利润与收入趋势吻合,受到一定汇率和利息收入影响,季度小幅波动。公司形成以生命线、IVD线和影像线为主要板块,辅助培育硬镜板块,多产品、多渠道拓展,保障公司在不同年份有较强的业绩支撑和抗风险能力。我们预计,2019年生命线、IVD线和影像线增速约为20%、25%和10%,高端产品引领成长,大幅超越行业平均水平,如高端IVD实现国内翻番、高端超声50%增速等。预计未来三年,企业保持年化20%的稳健成长。

疫情影响,医疗设备需求激增,快速响应,彰显国产龙头实力

生命线板块:监护仪、呼吸机、输注泵等设备需求量增加。公司向火神山和雷神山项目分别交付超过1800台和1200台医疗设备。IVD板块:血常规和CRP作为疫情必备项目大幅度提升,发光和慢性疾病检测受到停诊有所影响,需求释放有所延后。影像板块:移动DR受到青睐,避免患者移动,方便快捷,而超声采购有所延缓。

短期来看,尽管由于门诊减少、常规招标采购受到影响,抗疫需求医疗设备增量预计高于减少,对一季度业绩产生积极作用。长期来看,疫情消散,正常医疗需求将回归,后续医疗卫生体系建设或有望加强,同时公司快速响应高质量、高产量设备,技术、服务、品牌形象大幅度提升,龙头稳固。

投资建议与盈利预测

迈瑞医疗作为医疗器械第一大股,持续向平台化、高端化、全球化推进,受疫情影响,需求有望继续扩容,品牌和技术实力在疫情期间得到强化。高端继续发力,创新品类有望迭代推出,稳健成长的确定性较强。根据公司业绩快报,预计公司19-21年实现营业收入分别为165.56/198.72/238.73亿元,归母净利润为46.81/56.33/67.88亿元,EPS为3.85/4.63/5.58元/股,对应PE为62.74/52.14/43.26倍,维持“买入”评级。

风险提示

新产品研发进展不达预期;政策执行不达预期;汇率波动风险;产品价格下降风险。