钢铁2020年3月投资策略:高库存的现实与强消费的预期

疫情下需求弱势,钢材库存持续累积疫情影响下,行业供给端产量小幅下降,高炉小幅减产、电炉持续大范围停产,但因当前行业盈利水平尚较为可观,难以主动减产。需求端,随着疫情逐步受控,下游主要用钢行业开始有序复工复产,机械、汽车等行业复工情况较好,建筑行业复工率相对较低。疫情下,建筑工地复工的难点在于人员流动受阻。但随着疫情影响减弱,客运量数据开始抬升,建材成交量也在逐步好转,在一定程度上反映出建筑工地开工势头良好。需求弱势,钢材库存累积至历史高位。下游复工进程将决定钢材消费上行速度,随着复工程度的加大,库存有望开始逐步下行。但需求恢复正常后,库存的消化也需消耗较长的时间,高库存的问题对于现货市场钢材价格形成明显压制。

稳增长政策加码,行业需求未来可期疫情影响下,钢材需求会延后但并不会消失。从中长期看,稳增长政策不断加码,地方债提速发行刺激基建投资,地产方面也可以看到多地推出涉房支持政策,开工潮叠加赶工潮,需求有望迎来上行期。

完善产能置换工作,供给侧管控趋严国家发改委、工信部发布《关于完善钢铁产能置换和项目备案工作的通知》,要求各地区自 2020年 1月 24日起,不得再公示、公告新的钢铁产能置换方案,不得再备案新的钢铁项目。一系列通知的发布体现出钢铁企业违规新建、扩建产能,或者以置换名义违规扩建产能的问题已经得到相关部门的重视,在政策坚持巩固化解钢铁过剩产能成果的背景下,总体来看行业合规产能有望继续下降。

投资建议:强预期 强预期 VS 高库存,把握估值修复机会当前,钢铁行业需求受到疫情的较大影响,库存累积至绝对高位,钢材价格弱势运行,钢厂一季度业绩情况将受到明显拖累。而与之对应的是稳增长政策下的消费改善预期,板块估值修复可期。随着疫情影响弱化,需求完全启动后的资产价格修复将带来板块投资机会,建议关注需求复苏较快的南方地区长材企业三钢闽光、韶钢松山、柳钢股份。中长期持续推荐行业龙头中信特钢、宝钢股份。

风险提示疫情控制不及预期。需求端出现超预期下滑。