固定收益研究*动态点评：美联储非常规降息50BP，避险资产被超买

北京时间 2020年 3月 3日 23时,美联储宣布下调联邦基金利率目标区间50个基点至 1.00-1.25%,同时将超额准备金率(IOER)下调 50个基点至1.1%。对此解读如下:

是一次非常规的常规货币政策。降息是一种常规的货币政策。非常规主要表现在:1、降息时点意外。降息时点没有出现在 3月 17日-18日的美联储议息会议上,而是提前在 3月 3日。主要原因,一是前一天特朗普总统针对新冠状病毒在全球蔓延,曾公开表示美联储应该降息。其次,近两天G7财长和行长会议上主要发达国家也一致表示将在必要时采取行动。因此,预计美联储将开启 2020年全球进一步宽松的浪潮。2、降息幅度非常规。历史上美联储一次性降息50BP均出现在大型冲击或者经济危机时期。

比如“911事件”发生后,以及 08年次贷危机时。本次主要针对新冠状病毒在全球的蔓延。当前全球新冠肺炎确诊病例 10965,从日本、伊朗、韩国、意大利和美国开始,蔓延到全世界 77个国家。

降息 50BP 迅速纠偏美债倒挂,但美股和美元指数下降显现了市场对经济衰退的担忧。自 2020年以来,受新冠肺炎影响,避险资产被严重超买。

10年期美债在本次宣布降息之前已经接近 1.1%,美国在 2月份已经再次出现美债 10年期和 3个月倒挂。而同样的倒挂美国 2019年出现过,当时美联储停止加息之后首次降息也是非常谨慎采取“预防式降息”。2019年美联储降息三次,幅度均是常规的 25BP。但 2019年两次分别降息 25BP并没有纠偏美债长短期倒挂。本次美联储果断降息 50BP,使得美债长短倒挂迅速纠偏陡峭化。降息 50基点之后,美元指数下降,同时美股先升后降,表明了市场对美国经济和全球经济衰退以及疫情不可控的担忧。除了降息,预计美联储还将有扩表和积极的财政政策以应对新冠肺炎冲击。

全年中国将围绕“六稳”工作,加强逆周期调节。降准还有空间,但央行在 1月已经全面降准 0.5个百分点,后续季度是否需要降准,央行会综合一季度货币政策执行报告,R007和 DR007走势,金融机构加权贷款利率走势,以及经济基本面情况进行相机抉择。降息也是可选项,预计年内MLF 和 TMLF 都是可能的选项,存款基准利率在必要的时候也将推出。

我们再次重申,当前中国需要的不是刺激经济,而是尽快让经济恢复正常。

预计市场将在 4月底之前逐渐消化新冠状病毒不利影响,全年中国经济或呈现 V 型状态。我们调整中国 2020年 10年期国债收益率将在 1.7%-2.8%之间波动区间。建议积极灵活布局“固收+”策略。

风险提示:新冠肺炎蔓延趋势恶化;中国疫情复工超预期困难