引言:疫情影响下,汽车销售面临大幅下滑压力,对 2020Q1增长形成较大拖累。但随着疫情逐渐得到控制,为对冲经济下行,政府出台刺激汽车消费的政策方向也变得更加明确。那么,汽车销售下滑对一季度和全年的经济拖累有多大,政策对冲程度将如何,本文尝试对以上问题做出分析。
一、 汽车产业链对宏观经济影响较 大
11、消费的角度:汽车及其零部件零售额占社零比重高(为 9.6%,其他消费品类不超过 5%),且波动大,基本主导了社零消费变化。
22、 产值的角度:汽车产业占名义 GDP 比重约为 6.7%,其中汽车工业固定资产投资占比 1.6%,消费类占比 5.1%,且上下游涉及到诸多制造业和服务业,对宏观经济影响仅次于房地产和基建。
33、 投入产出表的角度:汽车对多数行业具有强外溢效应,其终端需求提升能够拉动多数行业生产加速,但其他行业对汽车的拉动并不明显,汽车是最终端的需求。往上游看,汽车需求主要影响到钢铁、有色金属、橡胶、玻璃等传统行业,同时也影响到电子元器件、铝合金、电池、电机、电控等新兴产业。
44、本轮经济下行,汽车 拖累严重:本轮经济增速下行从 2017Q2到 2019Q4下滑0.8%。汽车拖累表现在两个方面,一是消费,2017-2019社零增速下滑 2.4%,汽车类零售额增速下滑 6%。第二是工业生产,汽车需求下降对其上游产业如黑色冶炼、有色冶炼、非金属制品加工、橡胶制品加工等行业生产拖累较大。
二、疫情影响下汽车政策为什么可能超预期?
11、 回顾历史,政策对汽车消费影响较大,主要 形式是 车辆购置税 的调整:2005年以来,我国一共经历 4轮汽车销量起伏,其中两次启动点均来自于车辆购置税减半政策,分别是 2009年和 2015年,购置税由 10%降至 5%,下调后汽车销量同比分别上涨 138%和 13%。
22当前汽车库存 周期位于历史底部 :2000年以来汽车经历五轮库存周期,最近一次周期顶点始于 2017年,产成品库存同比由 20.7%下行至-10.6%,并在底部持续5个月左右,库存去化非常充分。
33、 疫情影响下,车市?雪上加霜?,此时推进汽车政策性价比高 :疫情影响有三个方面:生产端产量下降,盈利受损;需求后移,但不会消失;库存底部但去库存仍将持续。 粗略估算,若 12020Q1汽车销量下滑至- - 50% ,将对社零造成 . 1.77% 拖响 累,对经济增长影响 0.9% 。若全年汽车销量下滑至- - 7%成 ,将对社零造成 0.2% 拖累响 ,对经济增长影响 0.1% (销量测算根据国金汽车团队)。当下,汽车行业整体基本是出清的,三表修复比较干净,此时刺激需求将会带动生产更多的改善同时进入补库存周期,因此,相较于房地产和基建,推进汽车政策性价比更高。
44、 汽车消费增长空间仍存 :根据世界银行数据,2019年我国汽车千人保有量排名 17位,远低于美国、日本等国。而现阶段大城市交通拥挤可能是网约车造成,并非汽车保有量过高,我国汽车消费空间仍存。
55、新能源车、智能驾驶为 等汽车板块能够为 5G 、电子等 高新技术产业提供很好的应用场景 ,创造新的 潜在需求,契合 政策取向。
66、政府不愿再次大力度刺激地产和基建,而汽车作为新兴产业和消费的载体有可能获得更大的支持 。
三 、 刺激 汽车 消费政策可能的六大 大 方向第一, 新能源车补贴退坡放缓 ;第二,汽车换购 补贴 ;第三,不同地区不同程度放松限购、限牌 ; 第四,与 落实汽车与 G 5G 等新兴产业形成协同,例如 智能驾驶;
第五, 电动车下沉, 推动农村车辆消费升级 ; 第六, 下调 车辆购置税 。
风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。
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