和而泰：业绩符合预期，关注毫米波领域的应用

公司发布2019年业绩快报,实现营业收入36.48亿元,同比增长36.58%;实现归母净利润3.30亿元,同比增长36.46%。

业绩符合预期,毛利率有所提升。报告期内公司实现营业利润3.54亿元,同比增长42.53%,超过收入增长的原因在于公司狠抓精益管理,以合理的设备配置以及精益制造与精细化管理保证了生产制造环节的综合成本优势,同时利用全球化供应链优势降低采购成本,毛利率明显改善。

新增博西大单彰显公司对客户的持续经营能力。公司于2019年12月19日发布公告,收到博西家用电器有限公司的中标通知,确定公司为博西家用电器“PUMULight 1.5”(中低负载机型)的中标单位,该项目中标总金额约为1.93亿欧元,折合人民币约15亿元。我们认为,这体现了公司对客户的持续经营能力,为智能控制器领域的拓展提供了坚实的保障。

马斯克的空天互联网之梦,公司有望充分受益。SpaceX 已经加速其星链计划,旨在成为SpaceX 也会成为世界上最大的私人卫星运营商。腾讯亦推出了WeEarth 超级地球平台。卫星互联网产业趋势在提速。公司控制子公司铖昌科技的有源相控阵技术在海外的全球个人卫星通信系统已经应用成熟,公司有望充分受益。

投资建议:我们看好下游家用电器行业的智能化对公司业务的带动以及毫米波芯片的应用前景。预计19-20年EPS 分别为0.33、0.46元,维持买入-A 投资评级,6个月目标价21元。

风险提示:毫米波、有源相控阵技术在新领域的发展不及预期;智能控制器行业竞争加剧;原材料成本上涨。