电子行业:科技基建提速加量,5G终端蓄势待发

事件概述:

据央视和新华网信息,中国移动表示 2020年“建设 30万个 5G基站”的目标不会变,今年将在全国地级以上城市建设 5G 网络。中国联通和中国电信计划今年上半年与中国电信合作完成 47个地市、10万基站的建设任务,三季度完成全国 25万基站建设,较原定计划提前一个季度完成全年建设目标。

分析与判断:

5G 基站具备科技基建属性,运营商加速建设有望带动产业链公司业绩超预期受疫情影响,国内运营商的基站建设虽然迟到,但不会缺席,最终有望超预期。中国移动全年 30万个 5G 基站目标不变,意味订单将集中在今年二三四季度释放;电信联通计划三季度完成 25万基站建设,意味着订单将集中在二三季度释放,考虑到四季度基站建设不会停止,意味着全年建设总数将超过此前预期。我们判断,产业链公司获取订单将集中在二三季度消化,顺利跨过一季度疫情导致的业绩坎坷,同时在基站建设总量超预期的背景下,全年业绩有望呈现前低后高,完美收官。

疫情或将改变 消费者手机购买习惯,线上份额有望大幅增加受到疫情冲击,据 IDC 预估,2020年上半年全球智能手机出货量将同比下降 10.6%。分季度看,疫情可能导致一季度手机销量降至低点,二季度逐步修复。中国作为全球智能手机的主要消费市场和绝对优势的制造中心,随着国内疫情控制收敛,生产供给和换机消费将逐步恢复。同时,我们注意到,以小米 10为代表的线上发布会受到空前的市场关注度,开启预售之后小米 10Pro(均价 5499元)一天售卖 10万台,超出市场预期。

我们认为,消费者在疫情期间培养出线上购买手机的消费习惯,将带动 2020年上半年手机线上销售比例大幅增加,可能会导致购买行为的永久性转变,从而带来手机品牌竞争格局的边际变化,利好线上销售比例较高的小米等品牌。坚定看好科技基建加速之下的 G 5G 换机大周期,一季度蛰伏,展望全年积极乐观 ,头部集中加速5G 基站建设速度和总量乐观,催动 5G 网络加快成熟,有望迎来 5G 手机销售的集中爆发。站在当前时点,即将陆续迎来苹果手机 SE 2代、华为 P40系列、OPPO Find2、Realme X50Pro、红米 K30Pro 等各大品牌新品发布会,产业链积极备货,业绩有望在二三四季度持续释放。与此同时,供应链公司行业集中度有望进一步提升,利好头部厂商。据工信部数据,2月 26日全国中小企业复工率为 32.8%,7个省份超过 40%。

据中企联数据,2月 20日中国制造业 500强企业复工率 97%,平均员工到岗率 66%。可以看到,在疫情过程中,制造业 500强企业复工率远高于中小企业,意味着在疫情结束后,头部企业将具备更快的恢复能力。

投资建议:

我们从 5G 基站建设和 5G 终端两条主线梳理电子行业受益公司。

5G 基站 PCB 和覆铜板:深南电路、沪电股份、景旺电子、崇达技术、东山精密、生益科技;

5G 终端射频天线和新工艺:卓胜微、顺络电子、鹏鼎控股、立讯精密、信维通信、电连技术、工业富联。

风险提示 :

疫情全球扩散带来的宏观经济下行,5G 建设进度低于预期,5G手机出货量低于预期,上游原材料价格大幅波动等风险。