3月港股策略报告：疫情扩散海外，恒指反弹再寻底

疫情忧虑扩散全球。2月下旬开始,新冠肺炎在全球扩散情况恶化,连日来海外新增确诊量超越中国,料疫情将令世界 GDP 增速放缓至金融海啸以来最低,并已拖累美股为首的环球股市出现小股灾。

联储局减息预期急升。美股急跌的同时,资金涌向避险资产,美国 30年及10年期国债孳息先后创新低。市场预期联储局将大幅减息振兴经济及稳定市场,利率期货显示,市场估计 3月联储局减息 0.5厘的机率达百分百,其后有近 90%机率于 4月及 6月再减息 0.25-0.5厘。不过,市场可能高估了减息幅度,何况一两次减息未足以令股市见底。

三项指标捕捉恒指底部。疫情于海外扩散,对环球经济及金融市场添上新风险,港股难免受影响,料将延长恒生指数自 1月中见顶以来之调整期,恐怕恒指于2月底的低位25,989尚未是真正底部,料短线反弹过后,仍将下试更低水平。首先从估值推算,近年恒指屡次于预测市盈率 9.3-9.6倍见底,假设今次跌至 9.6倍,意味恒指须由现水平再跌近 6%,至 24,800见底。但预测盈利有变数,3月份业绩高峰期,企业业绩及业务指引如令人失望,可能会令盈利预测再被下调。

图表推算 24,500-25,200见底。恒指于 26,000附近形成利好形态 “小双底”,短线有望反弹。不过,中线而言,已跌穿去年 8月以来的上升轨支持,下一级支持于 2018年 10月以来的上升轨约 25,200。此外,形成了利空的 “头肩顶” 形态,若确认形态成立,量度下跌目标最少为24,500。国指同样形成 “小双底” 及 “头肩顶”,短线有望反弹,中线支持于 9,750。美股标指及道指均已严重超卖,且跌至重要支持位,料随时会出现技术性反弹。

恐慌指标显示短期已见底。重大坏消息触发的跌市,通常于恐慌中见底。近两年恒指跌至重要底部时,“港版 VIX” 恒指波幅指数(VHSI)多数升至 26至 30水平,可视为该区间反映市场出现恐慌。VHSI 于 2月 28日升至 32以上,比上述的恐慌区域更高,或反映市场短期已见底。

投资策略:分三阶段吸纳。现时先买憧憬稳增长政策的行业,包括基建、机械设备、水泥、5G 设备。疫情对全球经济仍构成重大风险,宜首先集中买不太受疫情打击、反而受内地稳增长政策支持的行业。

第二阶段买受疫情打击较小的内需股。确认内地疫情没有反弹后,买需求平稳、受疫情影响较轻微的内需股:物业管理、教育、医药、乳业、燃气、科网,及受惠工厂复工而中长线具 5G 概念的手机设备。在海外仍面对疫情风险之际,内需股盈利能见度较高,料较受资金青睐,防守力亦较强。

第三阶段吸纳最受疫情打击的板块。当环球疫情开始受控时,买最受疫情打击、股价大跌,但长线前景正面的行业:体育服装、出口、运输、零售、餐饮连锁店。这些行业于疫情期间备受打击,于疫情高峰时股价应已大跌,当疫情消退,盈利及估值均有颇大修复空间。股价一般较消息面更早一步见底,可观察市场避险情绪回落之际,提前趁低吸纳上述板块。其中一个参考指标是国际金价。若回落至前浪顶及上升轨 1,550美元之下,走势转弱,反映避险需求大减,资金重新流向风险资产。