塔牌集团:2019Q4价量齐升促业绩超预期,2020年将再上台阶

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公司发布2019年业绩快报,2019年实现营业收入68.91亿元,同比增长3.93%;实现营业利润23.41亿元,同比增长1.51%,实现归属于上市公司股东净利润17.34亿元,同比增长0.63%,EPS为1.46元。点评:2019Q4量价齐升,弥补了当年雨水带来不利影响,使得去年业绩超预期。2019年4个季度营业收入分别为13.80/14.80/15.72/24.59亿元,同比增长分别为12.65%/-18.05%/5.43%/16.71%,Q4单季度同比增长17%,我们测算四季度平均价格在380-400元/吨左右,销量估计达到650万吨左右,Q4量价达到了历史新高。从净利润的角度来看,四个季度分别为5.69/3.64/4.68/9.06亿元,同比增长14.95%/-44.34%/-8.95%/43.81%,Q4单季度净利润也创下了历史新高。

水泥价格持续走高,在2020年开始的新一轮去产能的背景下,价格将再创历史新高。2019年8月底,华南片区水泥价格指数仅仅为141.5,到2019年底就达到176.78,2018年同期仅为151,并且现在继续维持在174的高位,2019年同期仅为150左右。华南片区水泥价格在1月份已达到570-580元/吨的水平。2020年将开始新一轮供给侧改革,估计产能将陆续淘汰2.5-3亿吨,水泥价格将稳步上行,再创历史新高。

疫情爆发,基建将再发力,水泥需求有望爆发,公司业绩有望超预期。2020年关键之年,政府将力保关键目标的实现。从这个角度来看2020年基建增速有望超预期,我们维持此前10%的基建增速的判断。预计3月份以后基建将全面铺开并赶工,从而引爆水泥需求。从目前公司的库存来看,基本已经达到满库的状态,届时疫情对水泥行业的影响基本可以消除,业绩并有超预期的可能。

上修公司2020年盈利预测至20.86亿元(此前预期18.7亿元,上修幅度达到11.55%),EPS为1.75元,维持公司买入评级,目标价17.5元。

风险提示:大盘系统性风险,以及疫情风险。