芒果超媒：2019年收入超预期，视频业务整体增速亮眼

公司披露了2019年业绩快报:实现营业收入 125.23亿元,同比增长29.63%,实现归母净利润11.57亿元,同比增长33.62%。

收入超预期,广告、会员业务均取得亮眼增长。2019年芒果TV 运营主体湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司实现营业收入81.09亿元,同比增长44.63%,其中会员业务、广告业务、运营商业务均实现较快增长:1)2019年会员业务增幅超过100%,公司通过开发衍生内容、探索分层付费、会员产品优化、线下活动营销、渠道多样化等,会员渗透率持续提升;2)广告方面,公司在整个行业市场面临较大挑战情况下,依然保持较快增长,从粗放单一的产品投放,到精细化的策略制定,再到内容营销的创新突破,公司的广告价值进一步得到凸显。3)我们看好公司在大屏端的内容及渠道优势,公司先后与华为、中国移动开展战略合作,积极拓展在IPTV 端和OTT 端的用户和付费增长。

疫情影响较为有限,内容储备无虑,期间大屏增长明显。本次疫情对芒果TV 平台的影响主要涉及到部分节目生产的延后,但总体上公司综艺储备比较充足,一季度还会上线多款新综艺,如《朋友请听好》、《我们的乐队》等。影视剧储备方面,芒果TV 全年储备了各类剧目达38部,预计质和量上同比均将有较大提升。广告方面,春节期间少量广告客户出现撤单,但公司视频平台DAU 提升,流量广告、DSP 广告收入增幅显著,电视剧广告有所提升,短期影响整体较为有限。此外,春节期间公司IPTV、OTT 的大屏业务数据增幅明显高于往年。

新业务+新营销+新运营体系稳步升级,大芒计划有序推进。公司坚持以技术推动产品研发和创新,以产品迭代推动平台运营升级,芒果 TV持续投入新技术研发,围绕智能影像视觉、光场技术、AR/VR、5G 全息等领域展开探索;实施“大芒计划”构建 KOL、MCN 矩阵,打造创作者中心平台,“大芒计划”目前签超过3000名网红,依托自制生态优势,未来公司将从其中筛选出优秀的创作者,2020年公司还将专门为网红KOL 打造一个节日,凸显生态优势。

维持“买入”评级。预计公司2020/2021年归属净利润分别为14.93/17.97亿元,同比增速分别为29.3%/20.4%,对应PE 分别为53/44倍。

风险提示:会员转化低于预期,自制内容研发低于预期,活跃用户增长低于预期,政策风险等。