航天宏图:三大因素驱动,业绩快速增长

业绩符合预期。公司发布2019年业绩快报,全年实现收入6.07亿元,同比增长43.45%。实现归母净利润8214万元,同比增长29.17%。

三大因素推动业绩快速增长。公司2019年业绩实现快速增长的原因主要包括:1)民用空间基础设施基本完成第一阶段建设,北斗三号卫星工程完成基本系统建设,在轨遥感卫星星座和北斗星座系统提供了稳定数据资源,自然资源、气象海洋、应急管理、军队等典型行业相继进入卫星应用成熟期,催生出大量市场需求;2)随着国家和军队体制改革基本完成,一些重大专项和工程建设项目加快启动,卫星应用产业政府投资持续增加,相应市场规模逐步增长;3)公司持续的研发投入使产品竞争力不断增强,营销体系逐步完善,北京以外收入持续增长。

持续加大研发与市场拓展力度,系统设计业务占比增加。公司收入增速高于利润增速的主要原因包括:1)公司不断加大研发投入,积极开展募投项目建设,持续提升技术壁垒和产品竞争力,导致研发费用大幅增加;2)进一步完善营销体系,通过技术优势拓展新的业务领域,导致销售费用增长较快;3)2019年系统设计开发业务整体收入较2018年有较大增长,与同期相比,该类业务中系统咨询设计项目收入占比下降,应用系统开发类项目收入占比上升,导致整体毛利率有所下降。

投资建议:公司作为国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商,有望充分受益于空天互联网建设所带来的历史机遇。预计2020~2021年EPS分别为0.82元、1.26元,首次给予“买入-A”评级。

风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧。