科锐国际:灵工亮眼猎头转暖,业绩超预期

事件:公司发布2019业绩快报,实现营收 35.9亿(yoy+63.2%),归母净利润1.5亿(yoy+27.5%),其中Q4单季实现归母净利润3500万(yoy+37%),相较Q3单季增速提升明显,超出此前市场预期。

Q4内生净利润、扣非净利润均提速显著。Ivestigo 全年贡献归母净利润1800万,其中Q4约200万,Q4利润确认较少主要受费用摊销等因素影响,剔除Ivestigo 2019全年内生归母净利润约1.3亿元(yoy+20%),Q4内生同比增长50%左右,根据业绩预告,Q4扣非归母净利润同比增长21.4%~25.7%,相较Q3(约15%)显著提速。

灵工持续高成长,猎头内地回暖且海外表现较佳。预计灵工整体收入增长80%+,剔除Investigo 大陆灵工收入增速预计增速75%+,持续验证灵活用工行业高成长逻辑以及公司灵工行业领军地位;猎头业务整体收入增速预计15%+,内生预计相较前三季度有所好转,主要由于部分行业条线如大健康、传统产业转型等领域持续释放hightech 岗位需求,同时海外市场Ivestigo 猎头业务表现较佳,与国内市场形成良好互补;RPO 业务预计同比持平。

战略布局+技术赋能成果渐现,支撑龙头长期成长空间。报告期内公司战略部局有效执行,不断加大技术投入对内对外赋能,打造线上猎头互联网用工新模式,加大垂直细分招聘平台及人力云产品的投入,通过咨询服务化、服务信息化、信息智能化,创新新服务新科技的有效布局,以提高各条产品线的综合服务能力,保持业务长期稳健发展,有力支撑经营业绩的持续增长。其中即派截止2019Q3客户总数达到379家,平台累计人选78万人,每月营收过千万,预计全年收入1亿元+。随着公司重度垂直+技术驱动战略成果逐渐体现,公司作为业内龙头马太效应有望持续加强。

中长期看疫情催生行业机遇,稳就业导向下人服行业有望受益。疫情催化企业数字化转型以及大健康、线上教育等多个领域机遇,企业用工思路发生转变,灵活用工模式有望加速发展,同时宏观经济波动背景下稳就业是必然趋势,人服行业成长性可期,科锐深耕国内人服行业多年先发优势显著,快速响应行业新增需求,有望率先受益于行业发展,中长期成长空间广阔。

盈利预测与投资建议:预计2020-2021年EPS 分别为1.04元、1.26元,对应PE 分别为37X、30X,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济或持续低迷拖累就业水平,招聘顾问人才流失风险,疫情若持续时间过长或影响就业市场需求的风险。