万润股份:业绩符合预期,计提MP公司商誉减值

事件:万润股份发布2019年业绩快报,全年实现营收28.70亿元(同比+9.1%),实现归母净利润5.06亿元(同比+13.8%)。报告期公司对MP公司计提0.48亿元商誉减值准备。

点评:2019Q4公司实现营收9.27亿元(同比+18.6%,环比+42.7%),实现归母净利润1.39亿元(同比+0.9%,环比+2.8%)。我们分析公司2019年业绩符合预期、盈利增长良好,主要系因公司业务保持增长,公司提质增效工作有效降低经营成本。

国六标准稳步推进,沸石产能持续扩大,未来销量增长具有确定性。公司沸石产品主要应用于欧六及国六标准柴油车尾气处理领域,随着国六标准稳步推进,预计未来沸石材料的需求增长可期。公司相关项目持续投建,据公告2500万吨沸石系列环保材料建设项目预计于2019年年底达到可使用状态,年产7000吨沸石环保材料建设项目计划于2021年达到预定可使用状态;据公告最终公司车用沸石产能将达到9850万吨,成为公司业绩持续增长的重要引擎。

显示材料国内龙头,OLED发展提振业绩。当前5G发展进程不断加快,可折叠手机已于2019年成功亮相;IHS Markit预测称2020年市场对于OLED显示面板的面积需求将增加50%,发展空间广阔。公司子公司九目化学以及三月光电分别从事OLED制程材料以及OLED单体材料的研发生产(九目化学2019H1实现净利润0.22亿元,超市场预期),有自主知识产权的OLED成品材料正处于下游厂商放量验证阶段;作为全球主要高端TFT液晶单体材料生产商之一以及国内少数几家OLED材料全球供应商,公司业绩有望受OLED行业发展提振。

投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为5.06亿元、6.22亿元、7.41亿元。

风险提示:原材料价格波动,OLED放量验证不及预期,投产项目不及预期