澜起科技:营收平稳,净利润持续增长

营收平稳,净利润持续增长。2019年公司营收平稳,归母净利润同比上升26.60%,净利润增长主要源于:1)DDR4内存接口芯片新子代产品DDR4Ge2plus 销售占比提升,内存接口芯片产品的平均销售单价有所提升, 推动公司毛利率及净利润的增长;2)公司利用闲置资金投资安全性高、流动性好、收益稳定的银行存款及理财产品,促使利息收入及投资收益较2018年大幅增长;3)计入当期损益的政府补助较2018年有所增加。

内存接口芯片技术升级推动业务持续增长。随着内存DDR 技术的演进, 内存接口芯片技术也在持续升级。内存接口芯片技术的升级将带来公司产品售价和毛利率的提升。预计2020年,DDR4Ge2plus 的销售占比有望继续提升,从而驱动公司内存接口芯片业务的持续增长。

在线办公、在线教育等线上需求爆发,服务器产业链受益。受肺炎疫情影响,在线办公、在线教育等线上需求爆发,推动了服务器资源的需求增长。根据腾讯、阿里等公开信息,腾讯云从1月29日到2月6日 8天为腾讯会议扩容超过10万台的云主机;截至2月17日,阿里云为阿里钉钉扩容了十几万台的服务器。公司作为服务器产业链的重要芯片供应商,有望受益。

估值鉴于公司业绩快报公告,调整公司19~21年的EPS 至0.83/1.02/1.42元, 当前股价对应PE 分别为134/109/78X。考虑公司业务的持续成长性,维持增持评级。

评级面临的主要风险产品技术升级不及预期;新产品推进不及预期;服务器出货量下滑。