新宙邦:Maxwell重要供应商,20年海外电解液业绩有望超预期

定增方案已采用再融资新规,利于发行完善产业链布局:公司完成定增方案修订,拟募集不超过11.4亿元,主要建设1)海德福一期,布局含氟单体减少原材料价格变化带来的盈利波动,并向四氟乙烯下游布局全氟磺酸树脂以及聚四氟乙烯等含氟精细化学品,进入燃料电池等新兴成长性行业;2)惠州三期,主要是碳酸酯类项目,用于自供锂电池电解液溶剂,减少溶剂价格波动带来的盈利影响以及增厚电解液盈利性;3)荆门一期,建设2万吨锂离子电池电解液产能,重点配套亿纬锂能等客户。

Maxwell,电容器化学品供应商,特斯拉上海工厂带来增量::受到特斯拉“超级电容器+干电极”黑科技影响,Maxwell走入公众视野,超级电容器未来有望得到推广。公司供货Maxwell超级电容器电解液,验证了公司电容器化学品研发优势。特斯拉上海工厂投产,目前周产量已达到3000辆,将有望带动公司电解液需求。

疫情影响氢氟酸供给,,25.1%参股永晶科技布局氢氟酸::因新冠疫情影响,国内氢氟酸开工率不足且运输受阻,氢氟酸供给受限制。若韩国疫情失控,可能导致海外氢氟酸供给收缩,根据Wid,国内氢氟酸价格已经开始上涨。公司参股永晶科技25.1%的股权,有利于稳定上游原材料供应链结构,提升盈利能力。

投资建议::2020年在欧洲碳排放压力下,德国加补贴,英国提前燃油车禁售时间表,美国也进行补贴提升,海外电动化进程加速,公司电解液业务海外布局良好,已进入LGC、三星SDI、松下等海外核心客户供应链,2020年电解液海外业务有望超预期;公司海斯福一期项目已经投产,产品品类扩张同时优化客户结构,海德福一期布局含氟单体以及四氟乙烯下游高成长性行业,有机氟化学品预计将继续高增速及盈利性。估计2019~2021年公司EPS为0.85、1.18、1.35元,对应PE为55、40、35倍,维持推荐评级。

风险提示:新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化超预期、原材料价格