通过央行货币政策决策机制,我们量化了疫情冲击下央行货币政策的变动路径。我们认为 2020年央行货币政策宽松时间点将较无疫情状况迅速前移,月度广义宽松(MPI 下滑超 25bp)次数或额外增加三次,同时前期政策宽松力度有所增强。
回测中国货币政策指数(MPI)数据,央行的货币政策决策遵循着“稳通胀、盯增长、稳汇率”的内在机制。按照这一机制,利用疫情对 2020年经济数据冲击,可以计算出央行货币政策反应的路径变动。
我们发现在疫情发生前,央行的政策路径为 2020年 1月、3月以及 6月至 12月中有约一半的概率进行 MPI 降幅大于 25bp 的月度广义宽松货币操作。而受新冠肺炎疫情冲击,预计上半年中国 GDP 增速降幅加大,考虑食品和非食品通胀、以及汇率水平的影响,央行的政策路径在 1、2月已发生货币宽松的前提上,会继续每月以约一半的概率,进行广义宽松货币操作,1季度和 4季度是重要的流动性窗口期。
受此影响,我们预期 3月及之后市场流动性将保持更加灵活适度的状态,在疫情状况逐步缓解、复工逐渐恢复带动下,权益市场易受支撑;而受市场风险偏好上升影响,利率债收益率虽难大幅上行,但下行空间亦会有一定限制。
风险提示:对资产进行配置时,仍需考虑疫情在全球的演进、基本面影响、以及市场情绪快速波动带来的风险。两会制定的 2020年经济增长目标仍待确定。
首页
微信公众号
证券之星APP
