美迪西19年业绩快报点评:收入增长提速,发展进入快车道

事件:公司发布2019年业绩快报,2019年公司实现收入4.49亿元,同比增长38.14%;实现归母净利润0.66亿元,同比增长8.87%;实现扣非归母净利润0.58亿元,同比增长9.57%。

公司2019年收入快速增长,发展进入快车道。2019年下半年公司收入增长提速,2019年H1、2019Q3、2019Q4公司收入增速分别为30.3%、45.2%和45.0%。根据公司公告,2019年度公司新签订单6.16亿元,同比增长46.49%。公司近2年收入增长提速,同时根据订单增长情况,我们预计未来2年公司仍有望继续保持较高的增速。考虑到公司经过多年深耕,已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前CRO全产业链布局,在国内CRO市场具备相对明显的竞争优势,同时,公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地,我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。

公司不断加大市场推广力度、自主研发项目投入,积极推进新产能建设,为将来承接更多订单奠定基础。公司2019年利润端增速低于收入增速,主要受一次性投入、加大市场推广和研发,以及推进新产能建设的影响。2019年公司归母净利率为14.7%,低于过去3年归母净利率平均水平18.0%。2019年H1、2019Q3、2019Q4公司归母净利率分别为13.6%、17.2%和16.8%,公司2019年上半年归母净利率明显低于往年主要由于公司19H1举行了“15周年庆”等市场推广活动,导致新增市场费255.17万元,同时,为了加强开拓海外市场,新增海外市场拓展投入173.44万元。

投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入分别为4.49亿元(+38.1%)、6.41亿元(+42.7%)、8.87亿元(+38.6%),归母净利润分别为0.66亿元(+8.9%)、0.95亿元(+44.0%)、1.34亿元(+40.3%),对应EPS分别为1.07元、1.54元、2.16元,对应PE分别为68.3倍、47.5倍、33.8倍。我们看好公司未来CRO业务快速成长,给予“增持-A”评级。

风险提示:订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等。