环保工程及服务行业周报：财政货币发力%26融资改善，助环保企业订单落地

建议关注:瀚蓝环境,洪城水业,玉禾田,国祯环保,维尔利,深圳燃气,海螺创业,长青集团,上海环境,中再资环核心观点 中共中央政治局召开会议,强调坚定打好污染防治攻坚战。2月 21日,中共中央政治局召开新冠肺炎疫情防控工作会议。会议强调要坚定不移的打好污染防治攻坚战,推动生态环境质量持续好转,加快补齐医疗废物、危险废物收集处理设施方面短板。疫情以来生态环境部已出台《新型冠状病毒感染的肺炎疫情医疗废物应急处置管理与技术指南(试行)》《关于做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情医疗污水和城镇污水监管工作的通知》等系列文件,各地方均积极响应加强医疗废物应急处置及环境风险防控工作。

财政货币发力推动项目落地,to G 类存量订单充足公司受益。1)财政货币发力,社融规模增长,专项债环保支出增加。20年 1月社融增量 5.07万亿元(同增 3883亿元),社融存量 256.36万亿元(同增10.7%),其中政府债净融资 7613亿元(同增 5913亿元),主要系地方专项债发行大幅前置影响。20年 1月共发行专项债 7148亿元,其中生态环保支出金额 1015亿元,占比 14.20%,较 19年生态环保支出占比大幅提升 9.48pct。2)融资端全面改善。a.国家资本投入:国家绿色发展基金 2020年正式启动运营,将通过加大财政投入、完善价格税收政策、出台专项任务环境经济政策等多管齐下推动产业发展。b.再融资放开:再融资规则修订有效提升企业融资效率。新规通过扩大再融资发行规模、缩短锁定期、下调发行价下限、上调发行对象数量限制、降低创业板再融资条件等多项举措,放松融资限制,利于增加融资依赖性较强的环保企业资金供给。因此存量订单充足的企业在财政投入增加和融资改善双助力下,业务能力有望修复。

疫情影响评估:优质运营基本面扛打,货币宽松促估值修复加速,工程设备看复工进度。1)市政运营类公司经营抗风险能力强,价值重估逻辑不改。首先从一二级市场估值差,海外对标,行业格局变化 3角度持续看好运营资产价值重估。其次逆周期政策货币政策持续发力,必要报酬率下降将对市政类 toG 稳定现金流估值水平形成有效支持。环卫:环卫服务 3000亿市场渗透率和集中度有望提升,建议关注环卫龙头玉禾田,ROE30%,复合增长 40%,人力成本占比超 60%,管理护城河显著;水务:民生供水稳定保障且有保底量支撑;垃圾焚烧:运营抗风险能力强,成本影响可控,可再生能源补贴新政明确补贴及时兑付;废电拆解:劳动密集型行业对人员复工依赖度较大,观察复工节奏;危废行业:下游客户开工情况是关键,初步判断影响无害化业务收入 10%,新增医废增量弹性 18.36%。2)按当前国家停工时间要求计算,疫情停工预计影响环保工程公司全年收入 2.18%,影响环保设备公司全年收入 3.60%。

环保行业估值修复,关注确定性增量。我们认为除财政货币环境支持企业融资恢复,业绩落地等一致预期外,更需要关注环保行业的价值修复,本质上是优质企业所具备的真实可持续的增量。水务关注国祯环保、洪城水业:有两点未被充分重视:1)央企大龙头带来行业格局重构;2)一二级估值倒挂亟待修复。固废关注瀚蓝环境、上海环境:垃圾焚烧政策真实影响预期差,对存量业务现金流的支持;维尔利:垃圾分类落地期,设备最受益;中再资环:再生资源行业出清龙头红利释放。天然气关注深圳燃气:行业改革逻辑的红利绝不是故事。

最新研究:行业事件点评:财政货币政策发力,长期推荐运营资产价值重估;行业深度报告:疫情影响评估:优质运营基本面扛打,货币宽松促估值修复加速,工程设备看复工进度;维尔利深度:有机物处理先锋,垃圾分类带来湿垃圾技术应用蓝海。

风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期