化妆品受新型肺炎疫情影响分析专题(二):短期影响集中在疫情期,疫情过后补偿性消费不显著

2003年 疫情对化妆品 行业 影响 短周期 讨论剔除行业长期增长趋势,2003年疫情短期影响分阶段表现如下:

1)疫情期(2003年 4~6月):受到负向影响,但影响程度较其他可选品较小,主要因其具有一定的必需属性。

2)疫情期后(2003年 7-12月):化妆品零售逐步恢复,补偿性消费不显著、与一般的耐用品不同,主要因化妆品属于快消品、疫情过后的购买主要为满足当下的日常所需、不会出现过度消费行为。

3)2003年全年来看,疫情拖累化妆品零售增速 4PCT。对比其他品类:虽疫情期影响小、但疫情后未有补偿消费,全年看化妆品受疫情影响较大、仅次于金银珠宝,但获益行业成长、总体仍保持快速增长。

4)2004年低基数效应下提速增长、2005年起增速恢复常态。

2020年 疫情对化妆品 行业 影响 节奏与程度 分析影响节奏:类比 2003年,预计 2020年疫情影响集中在疫情期,疫情期过后由于化妆品快消属性不变、其补偿性消费不显著。2003全年来看,若疫情控制在 Q1、则全年影响集中在 Q1。低基数效应叠加行业处于成长期、2021年行业增长有望提速,2022年将恢复常态增长。

影响程度:相较 03年,需求端和供给端变化呈现反向作用。需求端由于 2020年化妆品可选属性较 2003年增强(彩妆占比提升),疫情负面影响预计加大;供给端由于 2020年电商较 2003年占比上升,提升了行业总体抵御能力。据上一篇专题《短期需求波动,不改长期成长趋势》中测算预计疫情拖累化妆品上市公司 2020年全年营收增速在 3~8PCT。

疫情不改行业 长期发展趋势从长周期视角,2003年前后化妆品所处的发展阶段为 2000~2007年提速增长阶段,主要获益我国经济、人均可支配收入均提速增长。2003年疫情带来部分月份波动,但不改行业长期向上趋势。

近年来获益高端化、彩妆消费升级等因素,化妆品行业自 2016年以来进入新一轮提速增长阶段。从未来空间看,对比发达国家人均消费水平,我国护肤品行业仍有 3~6倍增长空间。预计在未来中长期内,化妆品高端化、彩妆消费升级将持续,行业仍将保持较快增速,2020年疫情亦难改行业新一轮提速增长趋势。

投资建议 : 疫情 短期带来 波动、 长期 不改 行业 成长属性疫情波动对所有化妆品上市公司均为系统性影响,我们建议关注行业地位突出、迎合当前化妆品消费趋势/概念、线上收入占比高、内容营销布局效果好、抗风险性较强的品牌,如丸美股份、珀莱雅、华熙生物、壹网壹创、上海家化等。

长期来看,疫情不改行业成长属性,建议根据品牌自身定位评判公司品牌运营能力,建议关注大众领域的珀莱雅等,中高端领域的丸美股份、华熙生物等,成长性优的壹网壹创等。

风险提示 :疫情升级影响加剧;终端需求不振;品牌增多竞争加剧