轻工制造行业：2020年第一波涨价潮带动造纸股上涨，关注二三季度业绩表现

本周核心投资组合

建议重点关注造纸领域龙头企业太阳纸业、山鹰纸业;家具领域中:1)建材家具:受益于地产竣工、销售回暖与精装房渗透率提升的江山欧派、帝欧家居;2)软体家具:赛道优质、内外销兼具、加强零售渠道转型的顾家家居、梦百合;3)定制家具:消费升级带动行业高速发展,渠道护城河深厚的欧派家居、B端业务放量的志邦家居;包装板块中金属包装龙头奥瑞金、彩盒包装龙头裕同科技、烟标包装龙头劲嘉股份;必选消费品龙头公司中顺洁柔、晨光文具。

本周投资观点与核心主题

1)造纸:本周文化纸厂商复工进程整体好于包装纸,生活用纸多数也已恢复生产,但经销商和下游加工厂复工情况相对艰难。价格方面,本周文化纸价格相对稳定,但疫情缓解需求充分释放后,价格预计反弹;包装纸厂商陆续提价,看好下半年包装纸龙头公司受取消美废关税成本红利带来的盈利弹性。2)家具:疫情期间,多数定制家具企业创新营销方式,线下销售转为线上直播方式,预计未来线上渠道收入占比将快速提升。2020年地产竣工与销售回暖的逻辑依然在,且家具消费属性偏刚性,因此看好下半年家具企业的恢复性增长。3)包装:包装企业陆续开展复工,但速度缓慢,大型企业优于中小型企业。短期疫情影响仍未消除,下游消费需求仍低于预期,包装品直接受到影响。长期受行业龙头公司市占率提升、需求端消费升级主线影响,包装行业规模预计仍将持续增长。4)必选消费:生活用纸受短期疫情带来增量,长期需求向好,行业规模稳步提升。办公集采整体受益于政策红利的放开,阳光化集采推动大办公市场进入黄金发展期的主逻辑未变,企业复工与学校开学有助于办公用品与相关物资需求修复。

本周轻工板块点评:2020年第一波涨价潮带动造纸股强势上涨

本周轻工板块整体表现相对优异,一方面受大盘整体回暖带动;另一方面,细分子行业中家具经营数据有所超预期,助推投资情绪回涨。此外,本周造纸板块受三方面利好因素影响涨势较为强劲。一是国务院关税委员会发布对美加征关税产品排除清单,其中涉及多种重要纸浆,美废进口关税降至为0;二是受废纸原材料供给短缺影响,包装纸厂商相继提价,涨幅在50元到150元不等,2020年行业迎来第一波涨价潮且比预期要早,利好龙头包装企业。三是高速公路免收通行费,降低运输等成本费用利好造纸产业链,三大因素共同推动造纸股大涨。

行业与公司增量信息点评:关注进口政策,再融资松绑推动行业发展

1)美废进口关税有望取消,展望后市进口政策空间有望进一步放松,龙头造纸企业成本优势凸显;2)2019年至今,轻工板块总共有18家定增项目,结合再融资门槛与条件的放开,将有利于后续公司拓宽融资渠道与规模。

风险提示:原材料价格风险;政策不确定性风险;宏观经济下行风险。