乐普医疗:业绩符合预期,看好可降解支架放量

事件:公司发布2019年业绩快报,2019年实现营业收入 77.5亿,同比增长 22%,归母净利润为17.2亿,同比增长41.3%。

业绩符合市场预期,经营性现金流表现亮眼:2019年公司归母净利润继续高增长趋势,扣除商誉以及非经常性业务的影响等,实现净利润为15亿元,同比增长30.2%,其中预计商誉和其他特定投资资产共发生减值损失合计约3.1亿元,出售君实生物股权获得收益约4.8亿元。2019年公司经营性现金流为19.9亿元,同比增长32.5%。

可降解支架开始上量,创新器械产品管线丰富。可吸收支架Neovas作为公司重磅的创新产品,已于2019年3月开始实现销售,为支架业务新增一个强劲的增长点。我们预计,随着可降解支架的持续推广,Neovas对公司利润贡献有望进一步体现。此外,公司在创新器械方面布局十分丰富,在研产品线包括AI-ECG Patorm、药物球囊、切割球囊、介入瓣膜、可降解封堵器等,预计将于2020年陆续上市销售,将进一步打开公司成长空间。

全方位布局心血管+肿瘤平台,看好公司长期发展前景。公司在心血管领域深耕多年,实现了器械+药品+服务等全方面布局,器械包括器械诊断(IVD、AI-ECG)、治疗(药物支架、可降解支架、球囊、起搏器、瓣膜、封堵器等),药品包括降压药、降血脂(阿托伐他汀)、抗血栓(氯吡格雷等)以及降糖药(胰岛素、GLP-1、口服药)等,医疗服务方面包括心血管医院、远程诊断平台等。在肿瘤治疗方面,公司储备了PD-1/PD-L1、溶瘤病毒等潜力品种,未来发展前景较大。

盈利预测与评级。我们预计2019-2021年归母净利润分别为17亿元、23亿元和29亿元,对应当前股价估值分别为37倍、28倍和22倍,维持“买入”评级。

风险提示:可降解支架放量或低于预期;新产品研发进展或低于预期;核心产品或大幅降价。