2020年1月金融数据点评,一季度社融仍有望保持稳定

1月我国新增人民币贷款3.34万亿,新增社融5.07万亿,均超出市场预期;M2同比增长8.4%,低于市场预期。

一、信贷:总量季节性回升,结构持续改善1月新增人民币贷款33,400亿,高于市场预期的28,211亿,创下同期历史新高,信贷结构也延续了去年下半年以来的改善趋势。其中,1月新增企业贷款同比多增2,800亿,环比多增2.44万亿,新增中长贷占比为59.5%,指向逆周期调节的成效持续显现。1月居民中长贷继续保持韧性,占新增居民贷款的比重达118%。考虑到疫情后房地产销售几乎停滞,或将对2、3月的居民中长贷造成显著的负面影响。

二、社融:专项债放量发行,非标继续回暖1月新增社融5.07万亿,高于市场预期的4.29万亿,创下同期历史新高,同比多增3,908亿,主要是受到政府债券同比大幅多增的推动,解释了新增社融同比多增的151%,进一步地,几乎全是地方政府专项债的作用,而贷款、直融(股票+企业债券)均分别同比少增768亿元和644亿元。今年以来,财政政策前置发力的力度显著高于往年。

另外,非标中的委托贷款和信托贷款延续修复态势,自2018年以来首次实现两者合计值的正增长,考虑到资管新规过渡期或将适度延长,非标融资环境将边际改善。

三、货币:M2-M1剪刀差走阔1月M2同比增速环比回落0.3pct至8.4%,低于市场预期8.6%,M1同比增速环比下行4.4pct至0。M1、M2增速放缓主要是受春节错位和疫情影响,去年春节在2月初,今年春节在1月末,企业存款发放工资和奖金导致其存款减少,疫情抑制了居民消费,导致居民存款难以回流至企业。而非银存款同比大幅多增,指向存款资金流向理财产品。