生益科技：业绩符合预期，强需求与扩产效应将共振

业绩简评

公司公布2019年业绩快报,公告显示公司2019年实现营收132.4亿元,同比增长10.5%,归母净利润14.6亿元,同比增长45.7%,其中扣非后归母净利润14.0亿元,同比增长51.7%,结合前三季度的业绩情况来看,Q4单季度实现营收和归母净利润37.7亿元和4.2亿元,分别同比增长25.4%和118.4%,分别环比增长7.8%和0.06%。盈利能力方面,全年净利率水平达到11.0%,同比提升2.1pct,其中Q4毛利率为11.0%,同比提升4.7pct,环比下降0.8pct。总的来看,公司全年业绩呈现高增长态势,盈利能力提升明显,业绩符合预期。

经营分析

需求真空期业绩略承压,提升管控助增长:从公司单季度增速来看,Q1至Q4归母净利润环比增速为30.96%、52.25%、8.93%和0.06%,其中Q1和Q2持续高增长,原因在于上半年4G补建和5G试验网建设拉动上游零部件需求,而下半年特别是第四季度进入大规模集采准备期后,需求有所承压。不过公司通过有效控制成本费用来保障自身盈利能力,业绩保持稳定。

5G/数据中心强需求和扩产效应共振:2020年才是5G大规模铺设的关键年份,并且叠加云计算驱动的服务器增量需求,因此判断2020年覆铜板景气度高。在需求向上的趋势下,公司在2020年全面释放的高频高速以及新的普通覆铜板产能将为公司奠定量增基础,业绩增长值得期待。

投资建议

我们预测19~21年公司的归母净利润将达到14.6亿元、18.3亿元、22.4亿元,按现在的股价对应PE为44倍、35倍和28倍,考虑到公司格局优良、高频覆铜板业务具有稀缺性,因此我们认为公司能够享受一定的溢价,我们维持目标价36.2元,继续给予“买入”评级。

风险提示

下游景气度不及预期;竞争加剧导致竞争力下滑;高管减持风险。