1月挖掘机销量数据点评:春节假期错位叠加疫情冲击致销量下滑,需求延后及政策刺激有助于拉长拉平景气周期

春节假期错位叠加疫情冲击影响,1月国内销量有所下滑:1月挖掘机国内市场销量7,758台,同比下降23.5%,销量下滑主要系今年春节在1月份叠加节前爆发的疫情影响所致,主机厂1月19日以后都较少发货,而去年春节从2月4日开始,1月整月都处于较强的工作状态,导致今年1月实际有效工作时间比去年同期减少约10-12日。以影响10日来估算,简单线性还原这段时间需求,则今年1月份国内销量将超1.1万台,同比增长约13%,国内市场仍保持较高的景气度。出口1月份依然保持35.3%,国内主机厂在全球的影响力和竞争力日益提升。

疫情对2、3月份销量预计仍将有较大冲击,二季度销量有望迎来强劲增长:疫情爆发后2月初全国多地采取封路封村的防控措施,下游开工率很低,对设备的需求量较小,全球化供应链生产体系基本中断,客户目前去购置设备的动力较弱。主机厂从2月上旬开始陆续复工,目前中联和徐工复工率约80%,三一复工率也提升至70%以上,但地产和基建大部分项目还并未复工,不少地方政府出台了延迟建筑业复工的政策,供应链体系恢复也需要一定的周期,因此2月份销量预计同比会出现较大幅度下滑。从交通运输部公布的客运量数据来看,2020年春运客运量同比下降50.3%,还有大量的农民工并未返程,预计到2月底返程的农民工客运量约1.2亿人次,剩余的1.8亿人次将于3月及以后返程,根据农民工返程客运量情况来估计,地产和基建项目全面开工预计要到3月中下旬,叠加去年3月基数较高,预计3月份销量仍会有较大幅度下滑。随着下游陆续复工、政策加大对基建和地产投资力度、下游赶工及去年同期低基数,二季度销量有望迎来强劲增长。

疫情致市场需求延后而不会缺席,行业景气周期有望进一步拉长拉平:目前疫情发展趋势已从抓防控到抓防控和抓稳增长,党中央确定各地区在抓好疫情防控的前提下积极有序推进企业复工复产,尽量将疫情的影响降到最低,保持经济平稳运行,进一步加大宏观政策调节力度,加快推动建设一批重大项目。2月11日财政部追加下达8,480亿地方债务额度,加上去年11月提前下达的1万亿专项债,地方债提前批额度已用满,专项债发行规模的增加和发行节奏的加快有助于更好发挥基建稳增长的核心作用;2月12日,无锡、上海、南昌、浙江等地也先后出台政策支持房地产行业的稳定发展。经济压力下行较大背景下预计后续会进一步加大逆周期调节的力度,基建和地产投资虽一季度承压,但二季度及之后有望逐渐发力。因此,疫情只是将工程机械需求延后而不会减少,需求总量不会受太大影响,行业的景气周期也将会被进一步拉长拉平。

投资建议:1)1月份受春节假期错位及疫情冲击影响,国内销量有所下滑,考虑实际工作时间后行业需求仍较旺盛,疫情对2、3月份销量将有较大冲击,预计一季度销量将出现较大幅度下滑,但二季度随着基建、地产投资发力以及去年同期基数相对较低,预计将出现较强劲的增长,全年销量仍有望维持在高位,对2021年及后续的需求我们也可以更乐观,行业的景气周期明显被拉长;2)政策驱动叠加行业景气周期被拉长拉平有望带动工程机械行业估值中枢的进一步上行;3)疫情对中小厂商的冲击将更大,龙头市场份额有望加速提升,持续重点推荐中联重科、三一重工、徐工机械、恒立液压,建议关注建设机械、柳工等。

风险提示:疫情控制进度不及预期,下游复工及全球化供应链恢复不及预期,基建及地产投资增速不及预期,市场竞争恶化。