电气设备行业钴锂观察系列报告之四:特斯拉无钴电池,不改钴供需格局持续改善

特斯拉或采用无钴电池,不改对钴需求增长态势:据万得新闻报道,特斯拉正在与宁德时代开展深入谈判,拟在其中国制造的汽车中使用无钴电池。我们判断,特斯拉未来欲在中国实现快速放量,产品定位需适应国内市场的差异化和多元化,部分产品需进一步降低价格与成本。目前特斯拉动力电池主要供应商为松下,并引入LG化学、宁德时代;预计未来在高端车型上仍有望延续使用高能量密度的三元电池,仅在低配版车型上使用磷酸铁锂电池。随着特斯拉各大基地逐渐投产,各款车型销量均有望实现快速增长,未来对钴的需求量预计仍保持高增长态势。

消费电子仍是钴最大的需求来源,5G有望拉动钴需求回暖:安泰科资料显示,中国2018年电池用钴占钴总需求量的80%,其中钴酸锂用钴占国内钴需求量的比例约为50%,目前仍是钴的首要需求来源;而钴酸锂电池主要终端应用为手机等3C消费类领域。根据信通院数据,2019年12月,国内5G手机出货量为541.4万部,占比17.8%,环比11月提升3.2个百分点。全年来看,新上市573款新机型中,5G新机型达35款;其中12月上市11款,5G新机型上市进程明显加快。我们预计随着5G新机型的推出,5G手机渗透率有望不断提升,市场将逐渐迎来5G换机潮,带动未来数年手机出货量重回正增长;同时,参考鑫椤资讯数据,从2019年上半年已上市的新机型电池容量可以看出,5G手机单机带电量比4G手机有望提升20%-30%;因此,我们判断5G换机潮有望拉动钴需求显著增长。

嘉能可再度与三星SDI锁定长单:根据中国有色金属协会钴业分会资料,2020年2月10日,嘉能可与三星SDI签订5年钴原料供应协议,合计供应2.1万吨氢氧化钴。截至目前,嘉能可已经与格林美、SKI、三星SDI签订了原料供应协议,锁定量合计约2.24万吨,预计与优美科签订的供应量约5,000吨以上,总额基本与其产量指引相符。嘉能可与多家下游企业签订长单,一方面表明钴市场供需持续改善,且市场上可流通的钴原料供应减少;另一方面或刺激产业链中游加大补库存力度。

投资建议:从需求端看,动力电池方面,特斯拉无钴电池用于低成本中低端车型,而高端车型预计仍将采用三元电池,随着全球电动化进程加速,动力电池用钴量有望高增长;消费电池方面,5G换机潮有望拉动钴需求显著增长。从供给端看,嘉能可与三星SDI签订长单,有望加快产业链中游补库存节奏,需求预期引起库存周期变化。我们认为钴供需格局有望持续改善,钴价有望上行,企业盈利有望持续修复,维持行业强于大市评级;推荐钴行业龙头企业寒锐钴业、华友钴业,建议关注洛阳钼业、道氏技术。

风险提示:全球钴矿开采、投放进度超预期;技术迭代风险;5G手机推广进程不达预期;政策不达预期;海外经营与汇率风险。