交通运输行业:高速免收通行费或至6月,快递降成本超预期

事件:2月15日,交通运输部发布关于新冠肺炎疫情防控期间免收收费公路车辆通行费的通知,2月17日零时起至疫情防控工作结束,全国收费公路免收车辆通行费。2月18日,根据河南交通网微信公众号披露,根据最新下发操作指南,暂定免费时间结束日期为6月30日,根据疫情的进展,时间有可能提前或者延后。

若免收通行费时间暂定持续至至66月底)(实际根据疫情进展情况而定),有望大幅减轻快递企业运输成本。从河南省交通网的披露信息看,免收通行费暂定截止到6月30日,持续时间或超过4个月,超过此前预期。考虑到2019H1各家快递企业单票运输成本:中通0.55元、韵达0.73元(假设值)、圆通0.74元,申通0.57元(有口径差异)、百世0.76元,顺丰1.47元(假设陆运成本占运输成本65%)、德邦13.4元(将快运与快递合并,单票重量高于同行),同时考虑到通行费在陆运成本中占比25%左右,通达系单票通行费成本在0.14-0.18元,顺丰0.37元,德邦3.35元。按照日均1500万单(考虑到复工影响),通达系快递单月运输成本减少0.63亿元-0.81亿元,顺丰单月成本减少1.7亿元,德邦单月成本减少1.0亿元(按日均100万票)。假设免收通行费持续4个月,则通达系运输成本减少约2.4-3.2亿元,顺丰减少6.8亿元,德邦减少约4亿元。(以上测算为理论值,具体成本下降幅度需按疫情结束时间而定,不考虑用工成本的提升)对公路相关权益方,后期相关保障配套措施有望推出。本次免收通行费降低实业成本,促进企业复工,政策是为了公共利益作出的重大权衡。交通运输部表示将根据相关法律法规规定,另行研究出台相关配套保障政策,统筹维护收费公路使用者、债权人、投资者和经营者的合法权益。我们认为未来政策层面可能延长收费期或进行财政补贴,总体来看公路运营企业及相关权益方的影响有望降低,长期投资价值不减。

投资建议:当前快递板块估值具备吸引力,疫情有望带来网购活动增加,从而提振行业需求,同时免收通行费大幅降低企业运输成本,重点推荐:顺丰控股(直营快递龙头+高护城河)、韵达股份(精细化管理能力突出+业绩持续高增长),关注短期具备较大弹性的低市值快递申通快递、圆通速递、德邦股