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九强生物:国药有望成为单一最大股东,打开公司发展空间

来源:西南证券 作者:朱国广,刘闯 2020-02-20 00:00:00
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事件:公司近日更新了非公开发行股票方案:非公开发行募集资金不超过 12亿 元(含),发行价格13.9元/股,用于补充公司流动资金。

非公开发行价格落地,国药投资将成为单一最大股东。公司此次向国药投资发行不超过12亿元,主要用于补充公司流动资金,我们预计该资金后续将用于公司收购迈新生物,将为该重大收购事项顺利落地提供资金基础。以发行价格13.9元/股计算,国药投资将持有发行后总股本的14.7%,成为公司单一第一大股东, 将为公司注入国药系资源奠定基础,打开公司未来发展想象空间。

国药集团资源丰富,可为公司生化业务带了新的增长点。国药拥有发达的医疗器械流通体系及广泛的市场影响力,拥有完善的医疗服务网络,形成河南、湖北、辽宁等多个区域医疗集群,拥有包括3家三甲医院、1家三级医院、14家二级医院在内的 50家医疗机构。另外国药与“一带一路”沿线 60余个国家开展了贸易往来。此次拟通过发行股份的方式将国药引入公司,双方将在资源、渠道、客户及管理方面实现共 享与互补,有望为公司原有生化试剂业务带了新的增长点。

公司是国内生化试剂领先企业,携手国药收购迈新大幅提升公司盈利能力。公司作为国内生化试剂领域的领先企业,具备生化诊断试剂全线产品,业绩持续增长能力较强,且盈利能力突出。拟收购标的迈新生物作为国产免疫组化领域龙头,2017、2018年分别收入2.5、3.3亿元,净利润分别为0.32、0.78亿(其中管理层激励费用分别为0.52、0.32亿),2019H1收入2.1亿元,净利润0.63亿元,盈利能力强劲。公司拟携手国药收购迈新不仅丰富公司产品线,进一步打开公司成长空间,还将快速增强公司盈利能力。

盈利预测与投资建议。不考虑并表,预计2019-2021年归母净利润分别为3.4亿元、4.1亿元、5亿元,对应估值分别为27、22、18倍,维持“买入”评级。

风险提示:战略推进进展或低于预期的风险;核心产品大幅降价的风险;新产品销售上量或低于预期的风险;外延进度或低于预期的风险。





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