五粮液:精准施策,坚定目标不动摇

公司在有序推进复工的同时,结合疫情快速做出反应,对终端经销商精准施策。该通知强调各营销战区要结合疫情形势,围绕一季度工作安排,近期重点抓好市场调研与分析、优化计划配额、加快市场费用核报、及时兑现终端积分奖励以及切实加强客户服务等5项工作,其核心内容如下:(1)加强市场调研与分析:重点关注消费动销情况,通过掌握准确的市场动态,这可以让公司在疫后抢抓补偿性消费机遇中占得先机。(2)加强计划配额的优化:精准施策,不搞一刀切,公司要求各营销战区要强化3月份计划配额调节预案,对经销商进行分类调节,科学精准施策,不搞一刀切。这不仅为部分经销商减压,同时也能让有能力的经销商发挥主动性,做深市场;(3)加快市场费用核报:两个工作日完成,公司各营销战区要在2月22日前,上报经销商2019年未核报市场费用、2020年元旦春节活动费用核报材料,公司将在经销商票据到达公司之日起,两个工作日内完成核报。快速核销市场费用,这可以让经销商回笼一部分现金流;(4)及时兑现终端积分奖励:2月底前到位,公司将在近日下发2019年9月1日至2020年1月31日期间的终端综合指标评比排名奖励执行方案,各营销战区要按照方案的要求,快速、准确落实,确保在2月份之内奖品全部兑现到位;(5)切实加强客户服务:倾听市场心声,切实解决市场问题。

坚定目标不动摇,“双三”战略保增长。公司多次召开专题会议,提出元旦春节期间营销形势良好,渠道备货、动销、库存等主要指标实现预期,全面完成旺季销售目标。另外公司明确提出加强计划、渠道、结构的“三个优化”,提升市场应对水平,加快机制、团队、数字化“三个转型”,提升组织应对能力,充分激发组织活力和团队战斗力,推动全年营收两位数以上增长。我们认为这一目标的实现具备坚实基础,主要有以下支撑:渠道调研显示,春节期间公司回款已占年度计划的35%以上,节前终端动销已达80%;目前渠道库存在1个月左右,春节期间整体动销良好;疫情对高端白酒影响较小,且公司平稳复工,积极快速采取应对措施,确保全年目标不动摇。

投资建议

?虽然当前出现的疫情新形势,对酒业行业短期带来较大影响,目前白酒批价短期回落,例如茅台下降约200元,但不会出现周期性的变化,从长周期看,疫情将进一步提速白酒行业的消费趋势变革。最近贵州茅台、五粮液、泸州老窖等酒企都相继表示,企业将维持全年计划不变,彰显酒企信心。同时,公司渠道和管理能力不断改善,全年目标有望完成。预计2019-2021年公司归母净利润为171.17亿、207.15亿、245.51亿,EPS分别为4.41元、5.34元、6.32元,对应公司2020年2月17日收盘价124.30元,PE分别为28倍、23倍、20倍。维持“买入”评级。

存在风险

?疫情超预期的风险、食品安全风险、宏观经济下行导致高端酒价格大幅下跌风险。