固收周报:疫情影响持续,国债收益率、除三年期外各类信用债收益率下降

本周(2月10日-2月16日)一级市场信用债(包括短融、中票、企业债和公司债)共发行133支,总发行量1,454.00亿元,较上周增加了1,220.60亿元,总偿还量638.80亿元,较上周下降了93.41亿元,净融资额约为815.20亿元,较上周增加了1,314.01亿元。

从本周发行短融、中票和公司债实际发行的加权平均利率来看,短融的发行利率较上周有一定程度的下降,短融的发行利率下降幅度为17.02BP。中票和公司债的发行利率有不同程度的上升,中票的发行利率较上周的上升幅度为21.68BP,公司债的发行利率较三周前的上升幅度为18.91BP。

银行间和交易所信用债合计成交2,285.56亿元,总成交量较上周1,885.00亿元了增加了400.56亿元,分别来看,短融、中票、企业债和公司债分别成交1,056.69亿元、942.68亿元、177.38亿元、108.81亿元。

国债收益率:本周国债整体到期收益率主要呈下降趋势。具体来看,截至2月14日,1年期国债收益率为1.9734%,较上周2.0455%下降了7.21BP。3年期国债收益率为2.6725%,较上周末2.6795%下降了0.7BP。

5年期国债收益率为2.3937%,较上周2.5127%下降了11.9BP。7年期国债收益率为2.2756%,较上周2.4625%下降了18.69BP。10年期国债收益率为2.8424%,较上周2.9026%下降了6.02BP。

各类信用债收益率呈现,除去三年期以外本周各类信用债收益率主要呈下降趋势;除一年期中短期票据以外,本周各类信用债的信用利差主要呈扩大趋势;中短期票据和企业债等级利差主要呈扩大或不变趋势,城投债等级利差主要呈缩小或不变趋势。

本周AAA主体级别的债券中,短期融资券、中期票据和公司债的周交易量相对高于企业债;本周AA主体级别债券中,短期融资券、中期票据周交易量均低于AAA主体级别短期融资券、中期票据,企业债和公司债周交易量均高于AAA主体级别企业债和公司债。AA主体级别中期票据交易量相对较大。

本周工业行业债券周交易量最大,高达1,033.44亿元。其次为公用事业、金融、能源、材料和房地产,周交易量分别为269.52亿元、265.86亿元、188.12亿元、169.17亿元和145.07亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。

疫情对信用债市场的影响:产业债方面,短期来看,疫情期间企业经营困难,债券置换难度增加,经营性现金流可能存在短缺,但整体来看随着国常会各类财税金融政策的进一步推进,市场资金面宽裕,企业融资成本会逐渐降低,长期来看信用市场很难出现系统性风险,只需密切关注疫情严重区域中小企业的流动性问题。城投债方面,地方政府由于财政压力对城投平台的支撑作用在短期内会有所减弱,短期内需警惕尾部风险。但长期来看,随着疫情好转,企业恢复正常经营会给地方政府带来税收收入,后期修复经济时,作为托底经济的重要抓手的基建事业重要性提升,城投债的配置价值会增强。

风险提示:中长期信用债收益率呈下降趋势,关注高收益率债券投资机会和风险。