华特气体电子化工材料(ECM)进口替代实质性突破系列报告:电子特气国产替代的先行者

电子特气是电子工业生产的关键性原材料,其应用贯穿电子元器件生产的多个环节,其质量对电子元器件的性能有重要影响。电子特气全球市场规模超过100亿美元,中国市场规模约100亿元,其中半导体是电子特气的重要应用领域,半导体制造用电子特气的全球市场规模约45亿美元,中国市场规模近5亿美元。

电子特气全球供应外资寡头垄断,但内资产品已开启进口替代序幕。随着半导体、显示面板等电子产业链东移,中国电子产业市场规模急剧扩张,上游原材料电子特气的国产替代迫在眉睫。目前国内企业已有突破,部分电子特气产品已进入半导体产业链。

华特气体是中国特种气体国产化的先行者。公司现有特种气体产品230余种,是国内首家打破高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、Ar/F/Ne混合气、Kr/Ne混合气、Ar/Ne混合气、Kr/F/Ne混合气等产品进口制约的气体公司,并实现了近20个产品在国内集成电路、显示面板等产业链的进口替代。

待公司IPO募投项目建成投产后,公司特种气体种类及产能规模将实现大幅扩张,将新增高纯锗烷、硒化氢、磷烷、硫化氢、锗化氢、四氟化硅、六氟乙烷、八氟乙烷、一氟甲烷等多种特种气体产品产能,有效提升公司综合竞争力。

公司盈利预测及投资评级:我们预测公司2019~2021年净利润分别为0.87亿元/1.14亿元/1.49亿元,EPS分别为0.73元/0.95元/1.24元。目前股价对应P/E分别为103倍/79倍/61倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧;项目建设进度不及预期;下游客户认证进度不及预期;新技术的研发风险;原材料价格波动风险。