家电行业专题报告:复工跟踪+复盘对比,疫情主要影响限Q1

温故知新 :比 相比 SARS 疫情,此次疫情影响范围更广。1)从时间上看,两次疫情首例确诊患者都是在 12月。但是由于此次疫情及时上报,相比于 SARS时期,此次疫情拐点或将提前,对于经济的影响或将局限在第一季度;2)从范围上看,相比于 SARS 疫情,此次疫情传染力更强,感染城市更多,累计确诊人数更多,同时政府干预更早,防护措施更早出台,更加严格。同样是对于消费行业造成冲击较大,但是由于线上渠道的发展,疫情带来的冲击或将减缓。

供给端 :在 春节延期复工,影响主要在 Q1。 。受到春节放假以及延期复工的影响,2020Q1产量或将下行。根据调研,目前家电企业整体复工良好,但是完全恢复产能尚需一段时间,乐观估计 2月底产能或许可以完全恢复。在疫情影响下,家电产量的低谷或将出现在第一季度。二季度是空调的销售旺季,出于旺季备货考虑,4-5月工厂端出货数量较高。同时由于疫情冲击,受限的短期消费需求会在疫情结束之后逐步释放,Q2家电销量或将迎来快速增长。受到需求影响,供给端或将在今年的第二季度迎来生产旺季。

需求端 : 线下冲击较大,需求转移线上 。短期来看,受到卖场关闭的影响,线下销量或将出现较大下滑;工人延期返工,地产竣工带来的新增家电终端需求将会延后释放;线上受到影响最小,以线上销售为主的小家电,销量或将有望迎来正向增长。

重点推荐 :总体来看,短期疫情影响不会缩减家电需求市场,但疫情期间零售端下行无可避免,家电作为耐用消费品,中长期来看消费需求仍会释放,因此我们中长期投资逻辑不变:1)白电方面,仍然推荐关注 格力电器、美的集团等龙头企业。行业洗牌继续,集中度持续提升,马太效应强化,龙头市占率不断提高。2)厨电方面,推荐关注 老板电器。地产竣工持续好转,预期家电终端需求加速增长;精装修占比提升,品牌知名度更广的企业占据优势。3)小家电方面,推荐关注 九阳股份、 小熊电器。小家电以线上消费为主,并且无需安装,短期内受疫情影响最小,长期来看成长空间广阔。

风险提示:原材价格或大幅波动、贸易壁垒升级风险、疫情持续时间过长风险。