纺织服装行业研究:明确疫情冲击后,让我们聚焦再融资新规

再融资新规提升行业活跃度,成长白马与有股权变动的小公司优先关注。2019年 11月 8日再融资新规征求意见稿出台,2020年 2月 14日再融资新规正式发布。再融资新规修改的核心内容:

1、非公开发行价格的折扣空间——定增价格由不低于定价基准日前二十个交易日均价的 90%下调为不低于 80%,将给予定增参与方更大的盈利空间;

2、增加非公开发行股份数量上限——由发行前总股本的 20%提高为 30%,提升了上市公司非公开发行股份的融资能力或发行股份收购资产的体量;

3、定价基准日调整——由发行期首日修改为董事会决议日、股东大会决议日、发行

期首日三选一,简而言之,允许锁价定增;

4、非公开发行对象数量增加——由主板/中小板不超过 10人、创业板不超过 5人统一调整为不超过 35人,扩大定增参与面、降低参与门槛;

5、锁定期与减持限制——普通投资者锁定期由 12个月调整为 6个月,战投及控股股东等参与方锁定期由 36个月调整为 18个月,且明确规定其减持不适用于减持规则限制(解锁后 90天内不得超过 3%,其中大宗 2%、集合竞价 1%),大大提升了定增投资人所持股票的流动性。

此外,还需要注意的修改条件包括再融资核准文件有效期延长由 6个月延长至 12个月、创业板多项财务门槛降低、以及新老划断规则:再审或已经取得批文、尚未发行且批文仍在有效期内的,履行相关程序、更新申请文件并办理会后事项后,可按照新规发行,无需重新经发审会审议。

综上,定增作为 直接融资首选工具的吸引力将大大提升,我们认为利好下列几个类型的上市公司:

1、创业板;2、业务的快速发展需要资金支持,且账上资金储备有限的企业;3、有整合优质资产意愿的小市值企业,尤其关注近期股东结构发生较 大变化的企业。

根据以上条件,结合业务成长性与资金需求,特提示投资者关注开润股份、壹网壹创及类似上市公司。我们在正文中也梳理了板块内的创业板企业情况与其他正在实施再融资企业的情况供投资者参考。

? 疫情对品牌 Q1零售收入一次性影响预计 20%~30%, ,约 对应到全年约 5%~8%。 。总体来看,疫情对品牌 Q1零售收入一次性影响预计 20%~30%,对业绩影响需参考商业模式差异做调整。此次新冠疫情对品牌线下零售影响从量化测算角度,参照我们与品牌企业的沟通结果,共性数据特征如下:

1、2月(不含过年)单月零售占全年比重多为 5%~7%,3月基本类似;

2、 Q1的零售占全年的比重约 25%~30%。

多数品牌通过新零售的方式,均恢复了一定比例的销售且在持续好转中(最好的品牌企业日均零售流水已接近去年同期的 50%),因此疫情对于 Q1零售流水的影响对于大多数品牌而言有可能可控制在 20%~30%这样的范围,对应到全年约5%~8%。

对于零售流水的影响比例全年来看可近似于对收入的影响,假设各项费用均具备刚性,则损失的毛利额扣税后就是对于净利润的影响。由于各个企业针对疫情都备刚性,则损失的毛利额扣税后就是对于净利润的影响。由于各个企业针对疫情都有相应的应对措施,因此照此模式匡算出来就是负面影响的最大值。

制造企业的负面影响分析相对简单,大部分制造龙头排单均较为饱满,参考复工延后时间即可匡算损失的产量,对应即收入的损失。同样假设费用刚性,所损失的毛利额扣税后即是对净利润的影响。

欢迎与我们交流探讨对各个企业的具体影响情况。

? 风险提示:宏观经济增速放缓导致终端消费疲软;原材料价格波动