化妆品行业系列之六:“疫”外之路,本土美妆龙头如何化危为机

疫情影响综述:短期抑制需求,长期趋势不改 影响综述:短期抑制需求,长期趋势不改“新冠”疫情下化妆品行业短期冲击难以避免,但全年影响相对有限,首先,03“非典”严重时期 4/5月,化妆品社零仍有 20.3%/14.6%增长,相对而言行业具备一定韧性。其次,Q1属于行业淡季,短期需求抑制后有望在年中及下半年实现反弹复苏。此外,行业内不同品类及业态受影响差异也较明显,按影响程度排序,分品类:彩妆>护肤>洗护沐;分渠道:百货> CS>商超>线上;分产业链:渠道经销>品牌>研发制造。

结构性趋势强化:新业态加速普及,格局有望优化 趋势强化:新业态加速普及,格局有望优化疫情有望加速催化美妆行业新业态发展,并推动优质企业逆势提升市场份额。首先,行业线上化趋势将进一步加速,相关品牌公司有望借先发优势扩大份额,同时线上代运营商有望迎快速发展新节点;其次,线下传统渠道预计加速洗牌,具备较强规模优势、现金流充沛,并积极转型尝试新零售模式渠道商有望迎来新机遇;此外,在当前复工进展缓慢情况下,产能紧缺致使中小品牌面临供应链危机,具备自有研发生产实力,以及较强产能快速协调能力的企业则有望受益。

投资建议 :抢滩新模式,规模促稳健,逆势快扩张 抢滩新模式,规模促稳健,逆势快扩张综合来看,预计前期新兴渠道积极布局,且具备良好现金流及规模优势的企业有望较好抵御短期冲击,并在三四季度的行业旺季迎来更强劲复苏。根据我们测算,疫情对板块品牌上市公司 Q1营收增速影响在6pct-15pct 之间,具体差异与企业营收在区域、渠道等占比的不同有关。

综合考虑建议短期重点关注:1) 珀莱雅,公司近年来主要以电商渠道驱动快速发展,预计 19年电商占比超 50%。在此基础上,公司借大数据运营优势和内容营销布局,积极打造爆品策略;并以新兴渠道为载体深化多品牌布局,通过内生外延加速企业成长。当前股价对应 PE58/43/34倍,维持“买入”。2) 壹网壹创 ,疫情期间线上运营成为主流方式,且疫情过后预计品牌方将更重视电商布局,公司作为美妆代运营第一股,有望在新品牌合作以及品类扩张上具备较强看点。当前股价预计 19-21年 PE94/69/53倍,维持“增持”。3): 丸美股份:公司多年布局下品牌力基础扎实,渠道端以经销为主,短期对疫情影响能起到一定缓冲作用,同时公司电商占比相对不低,目前主品牌与网创达成强强联合,春纪有望蜕变为互联网新锐品牌,预计线上有望成为公司今年的主要发力点。

当前股价对应 19-21年 PE51/44/39倍,维持“增持”。