捷顺科技:无人停车“一鱼多吃”生意的胜出者

云运营进入兑现期,SaaS商业模式闭环成型。智慧停车领域前期以卖设备模式为主,进入互联网停车阶段后,行业致力于无人值守的运营服务模式实现转变。公司2019年推出的“云托管”等业务是率先成功落地,可节省约75%人力成本,收入成倍增长。凭借设备、支付、渠道、技术和大客户等优势,停车云平台的闭环基本打造完成,意味着运营收入、增值服务、广告费、通道费、支付佣金等多种商业模式能够共振增长。

天花板打开,运营有望为系统厂商带来2个量级的空间增长。本身中国停车资源存在巨大缺口(预计仍有数十万停车场需求),且供需失衡(已有停车场利用率低),系统厂商面临超150亿市场。成功切入运营领域后,公司新面临5,000亿至万亿级的广阔市场,享受2个量级的提升。

行业出清格局下龙头企业受益。互联网停车为行业催熟,资本助力的创新企业涌入后停车场客户接受度培育成熟。但去杠杆政策下一级市场资金退潮,出清格局下公司作为龙头企业成为胜出者,有望收割空白市场。

城市停车存在政策想象空间,提供成长爆发性。2019年中央政治局会议和经济工作会议首提城市停车场为“新基建”重要内容,细化政策推出预期较强。公司已有15个城市项目在手,具备先发优势。

估值

预计2019~2020年净利润为1.4亿、2.0亿和2.9亿元,EPS为0.21、0.30和0.43元(微调-3~3%),对应PE为62X、44X和31X。以可比公司法和分部估值法判断目前处于低估位置,维持买入评级。评级面临的主要风险

格局改善不及预期;政策落地不及预期;现金流压力。