光伏设备行业:光伏龙头大扩产,聚焦硅片、电池片设备龙头

全球光伏新增装机有望快速增长。中国光伏行业协会(CPIA)预测2020年全球光伏新增装机130-140GW,同比增长8-17%;其中中国2020年光伏新增装机35-45GW,同比增长16-50%。我们认为协会预测偏保守,我们预计2020年全球光伏新增装机有望达140-150GW,同比增长17-25%;2020年中国光伏新增装机有望达40-50GW,同比增长33-67%。

光伏设备:聚焦市场空间大、竞争格局好、利润丰厚的硅片、电池片设备。从上游多晶硅料,到中游硅棒/硅片、下游光伏组件,对应核心设备为多晶硅还原炉、单晶硅直拉炉、切片机/截断机、电池片设备、组件自动化设备等。

光伏设备市场空间测算:从固定资产投资设备价值量的角度--硅料环节约3亿元/GW,单晶硅棒/锭环节约2亿元/GW,硅片环节约1亿元/GW,电池片环节2~10亿元/GW,组件设备环节约1亿元/GW。如果2020年比2019年光伏新增装机20-30GW,则光伏设备新增市场需求(如果考虑旧产能淘汰部分,则需求更大)为:硅棒/硅片设备合计60-90亿元。

从各环节盈利角度:毛利率方面,单晶炉、电池片设备、组件设备均在30%-40%,切片机近50%。净利率方面,切片机30%左右,单晶炉和电池片设备净利率20%左右,组件设备最低,略高于10%。

单晶硅棒/片环节:受益单晶硅取代多晶硅、210mm大硅片大规模推广。硅片制造环节中单晶炉价值占比最大,主要受益单晶产能扩张,晶盛机电为行业龙头。根据下游扩产规划,近3年单晶扩产近100GW,带来单晶炉及配套设备市场空间约155亿元。

电池片环节:受益PERC产能扩张,以及PREC+、HIT技术逐渐量产。超额利润带动PERC电池扩产。捷佳伟创、迈为股份分别为PERC电池片生产线前道设备、后道设备的龙头。后PERC时代,TOPCon和HIT工艺路线方兴未艾。目前捷佳伟创在PERC+技术上布局领先;HIT方面,迈为股份与捷佳伟创分别与通威合作,均有望推出国产生产线。2020年有望成HIT量产元年,预计成本快速下降带来HIT产能迅速扩张。

风险提示

光伏硅片、电池片价格不及预期的风险;下游扩产低于预期风险;光伏产业政策变化风险;光伏设备行业竞争加剧风险;新冠疫情超预期风险。