三个关键词看Q4公募基金转债持仓变化

关键词一:仓位创新高随着关注度的提升,配臵转债的公募数量越来越多。截止2019Q4,全市场共有1907只公募基金持有转债,相比2019Q3的1381只,大幅增加,非传统玩家如股票型基金、指数型基金也陆续进入转债市场。随着受众的扩大,公募基金平均持仓规模略有下降,从Q3的0.51亿下降至Q4的0.49亿。

转债基金整体仓位更集中,持续加码转债市场。2019Q4的转债基金共39只,转债的持有规模从19Q3的132亿元上升至177亿元,转债的平均仓位从19Q3的80%提升至19Q4的91%,转债基金的净值总和从19Q3的176亿元上升至19Q4的221亿元。

关键词二:行业有偏好重仓行业从持有金额来看,多与行业债券余额有关。按照申万一级行业对转债个券(包括eb)进行划分,在格力转债退市之后,剩余27个行业均有转债分布。银行仍是公募的最大重仓,Q4重仓的持有金额达到了176.7亿元;公用事业(58.0亿)、化工(57.9亿)、电气设备(47.9亿)、传媒(46.5亿)、采掘(42.3亿)持有金额分列2~6位,多与行业债券余额较大有关。

出现减持现象的行业主要分为三类:价格高位、大额退市、性价比不足。统计各行业转债的Q3~Q4的持仓占比边际变化情况,观察出现减持现象的行业,主要分为三类。电子、通信、农林牧渔等行业景气度较高,相关转债普遍价格较高,基金操作较为谨慎;国防军工、家用电器、食品饮料等行业由于有大额个券退市,仓位自然下降;非银金融、商业贸易、纺织服装等行业债券整体价格不高,但过高的溢价率显得性价比不足。

超配现象仅出现在10个行业中,其中4个行业仍有择券空间。除去房地产,Q3~Q4的27个有对应转债的行业中仅10个出现了持仓占比上升的情况,分别是传媒、交运、计算机、机械设备、钢铁、汽车、有色、医药、建筑装饰、公用事业,这10个行业的持仓金额增速均超过了行业的债券余额增速,公募存在明显的超配现象,其中计算机、汽车、医药、公用事业均有超过10只标的,择券空间较大。

关键词三:个券更集中银行仍是底仓的最佳品种,31只个券增持规模环比超过100%。根据公募基金季度公告披露,2019Q4基金的重仓券较为集中,光大、苏银、中信、通威不论是持有规模还是持有家数均处于前十。另外,重仓规模排名相对靠后的明泰、环境、启明、文灿、一心等31只转债的增持规模环比超过100%,周期、基建、环保、医药以及一些基本面稳定的低价品种是公募基金布局的重点方向。、从重仓券的持仓占比来看,新能源产业链与TMT行业个券是基金布局的重点。按公募基金重仓券持有市值占个券债券余额的比例进行统计,寒锐、星源、新泉、精测、旭升排名前列,持仓占存量的比重均超过了60%。前20大重仓券多集中在新能源汽车产业链与TMT行业中,洲明、视源、文灿、拓邦等均是相关标的。

风险提示:疫情发展超预期,流动性超预期,转债供给超预期