非银行金融行业:经纪、投行助推业绩同比改善

1.事件 截至2020年2月16日,已有32家上市券商披露了2020年1月财务数据。 2.我们的分析与判断 简单加总合并口径测算,32家1上市券商1月单月实现营业收入191.63亿元,同比增加4.79%,环比减少49.03%;单月实现净利润合计78.14亿元,同比增加18.67%,环比减少44.88%;月末净资产合计14317.06亿元,同比增加8.13%,环比增加1.19%。中信证券(600030.SH)、海通证券(600837.SH)和广发证券(000776.SZ)的净利润居行业前三甲,分别实现净利润8.85亿元、6.81亿元以及6.11亿元;南京证券(601990.SH)、国元证券(000728.SZ)和国海证券(000750.SZ)净利润环比涨幅居前,分别增长5.81倍、4.25倍和2.33倍。 市场交投活跃,两融余额稳步回升,IPO同比大增,券商业绩同比增长。沪深两市交投活跃。受春节假期导致交易日较少影响,1月股票累计成交金额11.19万亿元,环比小幅减少0.39%,但日均成交额6996.08亿元,同比增长135.83%,环比增长36.97%。两融余额稳步回升,1月末市场两融余额达10,370.24亿元,同比增长42.41%,环比增长1.75%。投行业务上,IPO规模同比大增,再融资规模缩减。1月股债承销规模合计7,570.10亿元,同比增加16.20%,环比减少22.08%。其中,股权融资规模合计1,192.43亿元,同比减少1.68%,环比减少36.20%;债券承销规模合计6,377.67亿元,同比增加20.29%,环比减少18.71%。股权融资方面,IPO共计16家,募集资金416.63亿元,同比增加228.41%,环比减少17.66%;增发18家,募集资金338.64亿元,同比减少66.65%,环比减少68.15%。投资业务方面,1月受疫情影响,股市冲高回落,全月上证综指下跌2.41%,深证成指上涨2.41%,中债总全价指数微幅上涨0.56%,投资业务收入环比预计回落。

3.投资建议 政策逆周期调控力度加大以应对新冠疫情冲击,再融资新规松绑超预期,激活定增需求,再融资规模放量释放投行增量业务空间,股权融资大发展显著增厚投行收入空间。疫情不改资本市场深化改革方向,资本市场基础制度优化依然可期,政策宽松支撑业务扩容,行业长期向好趋势不变。监管打造航母级券商政策引导下,行业集中度提升逻辑不变,头部券商受益明显,我们持续看好龙头券商投资价值,个股方面,持续推荐中信证券(600030.SH)和华泰证券(601688.SH)。 4.风险提示 新冠疫情对宏观经济影响超预期的风险,市场波动对业务影响大的风险。