交通运输行业：全国收费公路暂免车辆通行费，利好快递物流行业，对高速公路行业影响有限

事件2月15日,交通运输部发布:经国务院同意,2月17日零时起至疫情防控工作结束,全国收费公路免收车辆通行费。具体截止时间另行通知。

2.我们的分析与判断

(一)收费公路免收车辆通行费,有助于降低快递企业运输成本。

目前各大快递企业主要采用航空运输和陆路运输(主要包括铁路、公路运输)两种主要的运输方式,其中公路运输发挥着重要作用。顺丰控股2018年年报披露,公司全年陆路运输快递业务量比重为77.3%(其中公路、铁路分别为76.1%、1.2%)。根据交通运输部统计,我国公路货运量在全国货运总量中的占比达78.0%,通行费占到了运输成本的30%。此次出台的全国免收车辆通行费政策,将有助于降低快递企业公路运输成本。叠加疫情防控特殊时期快递需求量加大、快递公司减税降费的利好,有助于提升快递公司的盈利水平。

(二)暂免车辆通行费情景下,物流成本预计将平均减少0.11至0.36元/吨公里。快递企业为保证运输的时效性主要通过高速公路运输货物。2020年1月1日起全国收费公路改为按照交通运输部新修订的《收费公路车辆通行费车型分类》标准收取车辆通行费,各省市相继出台了调整高速公路计费方式和收费标准的通知(如表1所示)。我们分析判断,在新标准、新收费方式下,主要运输小包裹、终端消费品等货物的快递企业的通行费相比之前有所提升。同时空载和满载通行费相同,对于来往对流货少、网络不发达的中小型快递公司影响显著。我们结合部分省市收费标准、各类车型重量数据,对快递公司免收车辆通行费幅度进行了测算(如表2所示)。根据中国物流网显示,目前我国货车空载率约为40%,经测算每吨货物通行费将平均减免0.11-0.36元。此次免收车辆通行费对整个快递行业均有利好:一是对于龙头公司,快递业务总量更大,自营及外包车辆更多、日均发车量更大,将免收更多车辆通行费。二是对于中小型快递公司,货物装载率普遍较低、车型更多为低轴车,每吨货物免收幅度更大,将有助于改善运营压力。

(三)短期影响高速公路上市公司通行费收入,中长期国家将出台补偿政策对冲影响。据交通运输部发布数据显示,2月9日以来,全国高速公路日均车流量为599.65万辆次,比去年同期减少2126.98万辆次,下降了78.01%。预计整个疫情防控期间,全国高速公路仍将处于低流量状态。在疫情进入攻坚期的背景下,高速公路车流量大幅下降,全国收费公路免收车辆通行费履行社会责任,估计免收通行费对收入的影响比例为1/4左右。同时,预计交通运输部后续会出台补偿政策对冲此次政策对收费公路投资者、经营者的权益影响。