家电行业每周观点：春节+疫情影响一月需求，促销+电商是后续重点

投资建议

春节+疫情影响下,1月大家电需求普遍有双位数下行。服务安装属性较少、电商销售占比较高的小家电单月线上销量保持同比正增长。从2月周度数据看,线下渠道需求有向线上渠道迁移的趋势。行业在2月10日起陆续复工,相比较产能的爬坡,终端零售将是保持库存水平良性的重要因素,预计龙头后续将保持大力度促销提升份额,并加大线上渠道的发力,减轻疫情冲击。

考虑疫情对短期的宏观经济将有一定冲击,预计政策层面基建/地产将是经济增速的重要托底,短期受到一定影响的地产销售/竣工指标预计在疫情逐步缓解后稳步回升。考虑到家电产品的需求必须性强,且全年看地产因素仍是家电需求小幅回暖的支撑,短期受影响的需求稍晚仍将释放,全年业绩预期无需悲观,我们建议投资者将疫情影响当做非经常损益看待,并不影响长期的需求以及公司的持续现金流能力。

1)大家电短期动销压力会使得龙头进一步强化自身竞争主导,确定性优势更显;全球低利率背景下,具备护城河的优质高ROE资产的估值仍将继续提升:美的集团、格力电器、海尔智家。

2)小家电行业短期需求受疫情影响较小,而社交电商等渠道变革带来的结构性机会依旧是中长期驱动:新宝股份、九阳股份。

3)地产竣工改善大逻辑下,有更强边际向上弹性的:海信家电、华帝股份、老板电器、欧普照明。

风险提示:

疫情后续发展和影响超预期;宏观经济不景气或加速下行;全球贸易环境和地缘政治因素。