社会服务：坚守优质板块龙头，把握细分赛道拐点

2020年社服行业建议继续坚守优质板块龙头,同时重点把握存在拐点机会的细分赛道 。2020年宏观经济增长压力仍存,考虑到当前居民消费特征,免税、人工景区依旧拥有向上动力,板块龙头业绩确定性强。

酒店板块:龙头市占率加速提升酝酿上行周期,建议关注先行指标 。宏观环境承压下,龙头市占率有望逆周期加速提升。本轮酒店周期底部的驱动力预计来自存量部分的结构性改造升级,外加酒店龙头逆周期加速扩张。宏观经济经济下行区间内,国内酒店龙头本年度新开店数量同比显著增加,其中华住进一步调高 2020年开店指引,龙头整合推动酒店行业集中度加速提升。同时中高端布局发力带来房价中枢上移,叠加酒店管理业务将形成抗周期的业绩支撑,随着酒店龙头特许店占比增加,在行业下行区间内业绩端依旧存在韧性。

建议关注先行指标入住率,静待降幅趋窄、拐点出现。

教育板块:政策推动职教立于加速发展拐点,在线教育迎行业格局形成期 。政策是当前助推行业迎来发展拐点最重要因素。随着《职业教育法》修正法案送审稿的出台,职业教育地位得到提升。根据我们的测算,预计到 2025年职业培训市场总规模超过 5000亿元。我们持续看好在政策催化下处于行业加速增长拐点的职业教育板块,关注龙头公司的横向赛道扩张与渠道下沉。新经济下的教育企业竞争进入下半场,行业资源开始向头部聚拢。未来两年将是在线教育格局初步形成的重要时段。

投资建议: 中公教育权重 2255% %,作为职业资格培训龙头,公司依靠“教研、渠道、管理”三位一体实现业务横向扩张,业务结构重塑,教师、考研成为新增长极。 酒店板块首旅酒店、锦江酒店权重各 20% %,宏观经济承压背景下,特许店占比提高有效增强业绩韧性,低景气度下看好行业集中度加速提升。 中国国旅权重 2200% %,在政策支持和规模效益的双轮驱动下,公司将持续受益消费回流趋势,市内免税店陆续开业,市内店向国人开放政策预期渐近。 宋城演艺权重 1155% %,国有自然景区二次降价风险仍存,我们继续看好确定性强、盈利性好的人工景区。

风险提示:政策风险;宏观经济持续下行;突发性事件因素。