均胜电子:与特斯拉的合作深化

公司发布公告称来自特斯拉的在手订单达到75亿元。公司与特斯拉的合作取得明显进展,未来3-5年,公司子公司上海临港均胜安全将为特斯拉国产的Model 3及Model Y配套汽车安全系统,订单总价值约15亿人民币。此前公司的被动安全业务已经在为特斯拉美国配套,目前获得的特斯拉安全业务订单合计约60亿元。此外公司的汽车电子业务还为特斯拉全球配套HMI控制器及相关传感器等产品,在手订单合计约15亿元。此外,公司的电池管理系统(BMS)、新能源车充放电及48V系统的产品等新能源车专用零部件已经获得了奔驰、宝马、保时捷、大众等众多客户的量产配套资格,对应未来3-5年的在手订单合计150亿元。

横向一体化结合区位布局,与特斯拉合作明显深入。此前均胜给特斯拉配套的主要是BMS的二级零部件,业务体量有限。此次公司发挥全球汽车安全系统龙头的优势,打入国产特斯拉的配套序列,在方向盘、安全气囊等产品上取得了突破,我们推测公司为国产Model 3/Y的单车配套价值接近1,600元,在供应商中居于前列。此外公司利用旗下临港工厂的区位优势,有望进一步加深与特斯拉上海工厂的合作。

其他新能源车业务同步推进,全球配套分散风险。公司全面对接奔驰、宝马与大众三大欧系整车厂,配套新能源车的产品也覆盖了充放电各个环节,以及纯电动\混动\48V微混等多种燃料形式。公司在全球的布局较为均衡,对单一市场的依赖不高,我们认为国内肺炎疫情对公司的影响非常有限。

盈利预测:预计公司2019/2020/2021年营收分别为609/709/775亿元。推测新业务毛利较高,我们调升归母净利润预测至10/12.2/15.9亿元,EPS分别为0.77/0.93/1.22元,分别同比增长-24%/21.4%/30.9%,对应PE为34/28/21x。公司车联网、新能源车电池管理业务快速成长,特斯拉业务带来新机遇,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:乘用车消费不及预期;原材料价格大幅上涨。