1月上市券商经营数据点评：高基数下券商业绩环比下滑，不改长期向好趋势

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截至 2020年 2月 13日晚,共有 24家上市券商发布了 2020年 1月经营数据,其中 23家可比上市券商 1月合计实现营业收入 170.47亿元,环比下降50.34%,同比增长 5.64%;实现净利润 69.13亿元,环比下降 47.89%,同比增长 16.81%。

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上 上市券商 市券商 1月营收 月营收 环比下滑 下滑 50.34%,同比 ,同比上涨 上涨 5.64%可比口径下 23家券商 1月营收合计 170.47亿元,环比下滑 50.34%,同比增长 5.64%;净利润 69.13亿元,环比下滑 47.89%,同比增长 16.81%。已公布数据的上市券商中中信证券、海通证券、广发证券 1月净利润位列前三,分别为 8.85亿元、6.80亿元、6.11亿元,东兴证券、东北证券、西部证券 1月净利润环比增速为正,分别为 189.02%、51.40%、2.07%。

板块显现β属性,深化改革下静待新一轮发展周期到来

(1)新冠疫情影响下,1月市场表现出现分化。其中,上证综指下跌 2.41%,深证成指上涨 2.41%,沪深 300下跌 2.26%,中小板指上涨 6.15%、创业板指上涨 7.21%,具有高β属性的券商板块下跌 4.99%,个股中仅中信建投和招商证券收涨。债市表现稳定,中证全债指数上涨 0.67%,市场短期震荡将会对券商自营业务产生影响。

(2)1月股基日均成交额环比下降 22.78%至4302.42亿元,叠加春节假期休市影响,经纪业务收入预计会出现下滑。

(3)沪深两市两融余额较 2019年 12月末上涨 1.74%至 10370.24亿元,券商未解押股票市值(质押日)较 2019年 12月末下降 32.94%至 468.38亿元,在券商股票质押整体规模持续缩小风险可控的情况下利息净收入短时间内也将维持较低水平。

(4)1月股权融资规模 893.92亿元,环比下降 43.03%,债券融资金额 2324.24亿元,环比下降 30.60%,预计投行业务收入环比下降,但不改资本市场深化改革进程中股权融资将迎来较大发展的趋势,投行业务将受益于此。

(5)1月券商共计发行 347只产品,发行规模为 31.26亿份,环比下降 54.42%,在去资金池、去通道背景下券商资管规模增速放缓。整体来看,在高基数效应下券商 1月份总体业绩环比下滑,但好于去年同期。

投资建议券商板块上涨的驱动因素主要包括资本市场改革、盈利能力提升以及 A 股市场上涨带动的β属性。从上市券商公布的 2019年度业绩预告情况来看,券商的基本面在持续向好,业绩对券商股估值的压制得到释放。在资本市场到重组新规、再融资政策松绑、新三板改革、股票期权业务规则等改革措施密集落地,再到新《证券法》颁布,上述改革将推动证券行业进入新一轮创新发展周期。从流动性层面来看,为应对年初的流动性缺口央行在 1月 1日宣布全面降准 0.5个百分点,随后,为维护疫情防控期间流动性的合理充裕和货币市场平稳运行,央行继续加大了公开市场操作力度,在货币持续宽松、信用扩张的环境下,市场风险偏好将持续上行,行业短期内有望受益于流动性改善。

近期爆发的新冠疫情给资本市场带来了较大的不确定性,但 A 股市场表现出了强劲的韧性,市场行情从短期冲击中迅速恢复,2月第一周日均股基成交额达 8795.24亿元,环比前一周增长了 14.76%,表明疫情对投资者信心的影响有限。长期来看,如果疫情短期内得不到有效控制将会对券商线下业务的开展产生一定影响,但也局限于业绩兑现节奏上,整体而言影响不大。目前,申万证券(III)市净率(LF)为 1.50倍,估值处于低位。我们维持对行业的长期看好,龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力,在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将最直接受益。建议关注优质龙头券商的投资价值,推荐中信证券(600030.SH)、国泰君安(601211.SH)、华泰证券(601688.SH)。

风险提示 :市场波动风险,政策推进进展不及预期。