温氏股份：生猪盈利持续高位，养殖龙头持续前进

1)肉猪出栏环比下行,头均利润持续保持高位

2020年1月,公司销售肉猪86.94万头(含毛猪和鲜品),收入37.18亿元,销售均价36.62元/公斤,分别环比-31.61%、-29.68%、+6.7%,分别同比-65.13%、+16.22%、+218.43%。1月公司肉猪销量下降,主要源于春节期间消费下行,以及公司加大种猪留种和提升出栏体重。根据估算,1月公司肉猪出栏体重约为116.78公斤,头均净利润约为2291元。

2)生猪养殖受新冠疫情影响小,2020年出栏约1800万头

生猪养殖业务基本不受新冠病毒影响,预计2020年出栏量为1800万头,同比略有下降。下降源于19H2生猪投苗量减少,影响2020年出栏量。目前,在疫情防控较好的区域(东北、云南、陕西等),每个月留种约10多万头,保证未来肉猪出栏量。

3)肉禽业务受新冠疫情影响较大,2020年出栏量平稳

2020年1月,公司销售肉鸡7588.22万只(含毛鸡、鲜品和熟食),收入15.19亿元,销售价10.13元/公斤,分别环比-19.55%、-35.33%、-21.9%,同比+6.04%、-14.71%、-19.48%。公司肉鸡销售下行,主要受消费淡季、新冠疫情影响,肉禽行情处于低迷状态。短期内公司降低投苗量,疫情过后,公司会迅速补充增量,预计2020全年出栏量平稳。

投资建议

公司生猪养殖稳健扩张,受益于猪价持续高位,公司生猪业务利润可期;肉禽业务短期受新冠疫情影响,待疫情过后公司投苗量将加速,全年出栏稳定。综合来说,2020年公司业绩可期。我们预计公司2019-2020年EPS 分别2.66/5.98元,对应PE为12/5倍,给予“推荐”评级。

风险提示

疫情风险、政策风险、猪价波动风险、质量风险、市场竞争风险等。