建筑材料行业抗击新冠疫情系列:周期大涨,水泥领军,建材股布局好时机

事件概述:2月9号后企业逐渐开始复工,周期股有望拉开估值修复行情,布局正当时,我们判断水泥领涨。

判断2月底前有效复工难度大,对冲政策预期向上。预计疫情对一季度尤其是服务业下拉作用比较明显,对GDP影响可能随着疫情蔓延和联防联控时间推后而超预期,目前由于复工人员隔离2周和交通限制2月底前真正复工难度很大,意味着2020年实现全面小康和攻坚战等目标必须要有更强的对冲政策;我们判断需求侧的倾斜的财政政策和赶工是周期股的宏观逻辑;

固投增速可能上修,赶工效应得天独厚。即使疫情影响时间超预期,我们认为全年工程量依然可以集中赶工完成,而这是很多行业做不到的,比如餐饮、旅游等消耗的时间基本可以认为是永久的;考虑疫情,假设2020年定下5.5%-6%的GDP增长目标不变,意味着基建投资增速需要上新台阶(去年狭义3.8%),地产投资预计也需要保持5-10%(市场预期是0增长),意味着水泥需求增速从0%的增速或重新修正到1-3%,全年角度利好水泥股;而地产链深跌的也有望再修正;

一季度收入占比小,水泥股很便宜。一季度通常占水泥企业10-15%的收入和利润,其他建材企业利润占比很多小于10%,淡季发生疫情本身对利润冲击比较有限;从估值角度上看,多数水泥企业回撤后显著低估,动态PE估值普遍只有5-8倍,动态PB估值普遍只有1.2-2倍,原本的应该发生春季躁动行情(天气支持、项目多、资金面暖),现在给了更好的买点;并且对于北方的水泥股来说,判断实际上并无实质影响,本身开工日期华北是3月中下旬,西北在3月底4月初;

投资建议:推荐龙头海螺水泥,其次弹性和低PB高弹性的塔牌集团、万年青,以及华东龙头华新水泥、上峰水泥,北方被错杀的冀东水泥、祁连山,福建水泥、宁夏建材、天山股份受益,H股中国建材、华润水泥控股受益。另外地产融资、投资、施工环节2020年预期有望得到修正,地产链推荐业绩爆发期的瓷砖龙头蒙娜丽莎,防水龙头东方雨虹、科顺股份,涂料高成长龙头三棵树,以及估值充分消化的白马伟星新材;

风险提示:疫情蔓延时间超过预期。