化工行业事件点评报告:非常时期保卫粮食安全,看好疫情复工行情

事件1:近期华南和西南省份植保部门调查,草地贪夜蛾虫害在云南、广东、海南、广西、四川、贵州等省(区)冬玉米种植区均有发生;当前发生面积近50万亩,累计发生面积60.8万亩,玉米和小麦分别发生58.9万亩和1.9万亩,累计防治面积170.4万亩。

事件2:受冬前菌源量大、冬季大部气温偏高和雨水偏多等因素影响,近期小麦条锈病在汉水流域、黄淮南部和西南地区发生范围广,局部病情较重,全国总体病情接近重发的2017年同期。据各地植保机构近期调查,小麦条锈病在陕西、湖北、河南、四川、云南、贵州、重庆7个省(市)37个市(州)115个县(市、区)见病,发生面积84.4万亩,比2019年同期分别增加3个省、14个市、39个县,发生面积增加3.1倍;发生范围比病情严重的2017年同期减少5个市、25个县,发生面积增加1.5倍。

事件3:从2019年中旬开始,中东也门爆发蝗虫灾害并向四周扩散,目前正在侵略肯尼亚,索马里,埃塞俄比亚等整个东部非洲,而亚洲毗邻中国的巴基斯坦和印度也都沦陷。据专家称,如果蝗虫得不到控制,到4月粮食成熟以后,蝗虫数量还将扩大500倍暖冬带来病虫害,暖冬带来病虫害,2020年农药需求量有望超预期年农药需求量有望超预期。。受今年暖冬气候影响,中国南方出现大面积病虫害,如草地贪夜蛾和条锈病,而随着3月份春季到来气温升高,病虫害可能进一步增加,从而带动农药的整体需求。今年的农药的用量有望超预期。此外,肆虐全球大半年的非洲蝗虫已到达中国边境的印巴,是否会取道南亚入侵中国尚且未知,蝗灾也势必带来全球农药需求增长,目前中国供应了全球农药的一半以上,显然受益。综上,2020的农药需求很可能超市场预期。

n复工迎来补库存需求,看好复工迎来补库存需求,看好2季度农药季度农药行情。名义上节后2月9日全国工业开始陆续复产,但从劳动力输入大省的地方政策看,基要求外地员工返回后自动隔离14天,特别是江浙皖等省份。因此,实际企业的普遍复工至少要延迟到2月底,而受制于交通管制和健康的担忧,节后的返工大潮尚未进入高峰,我们预期普遍复工预期要到3月中旬。因此,供给端今年实际少开工了1-1.5月,对全年的产能影响约为10-15%。

目前淡季企业可以销售库存,到3月份旺季来临,需求刚性之下,再不开工农药供应很容易出现紧张。即便能维持供应,库存也必然在低位。对标2003年非典时期,当年农药上市公司2、3、4季度的库存环比增速为-7.6%,0,-4.4%——2季度受非典影响开工库存下降了7.6%、3季度复工后库存水平维持,4季度冬储库存又下滑了4.4%,到2004年1、2季度库存环比增长4.7%和14.6%,2004Q2的库存才恢复到非典前2003Q1的水平;而非典前一年2002年的2、3、4季度的农药库存环比增速为7.0%、4.2%和7.8%。2003年行业并未像今年全面停工,影响尚且如此,何况现在。

此外,供给恢复是逐步推进而非爆发性的,复工的节奏预计是从地方龙头开始到小企业,从疫情较轻的地区到严重地区,从少量车间开工到整个工厂满负荷,产能的释放本身有个过程,财力不足的小企业很容易被出清,龙头企业有望进一步提升市场份额,实质又是一次短期的产能出清。因此,我们对2季度农药行情更偏乐观,特别是优质的龙头企业。非常时期保卫粮食安全,农药企业有望享受估值溢价。本次暖冬病虫害不同于往年,疫情影响了我国大量的人力物力,非常时期一旦病虫害失控,引发粮食减产粮价大涨,对我国的经济安全和粮食安全是致命的。比如,疫情下的供给不足已经带来通胀预期,而疫情停工导致企业普遍需要贷款等资金输血,如果粮价上涨进一步推升通胀,势必限制中央的货币政策和财政政策,而外汇安全、粮食安全等更是不可小觑。保障粮食供应的安全是重中之重,因此抵御暖冬病虫害的农药行业有望享受估值溢价。

n行业评级及投资策略。化工行业整体不容乐观,但存在结构性机会,给予“中性”评级。

n重点推荐个股。选择标准有两条:其一,核心产品为杀虫剂及杀菌剂;第二,工厂区域位置在东部沿海而非内陆,受物流影响相对较小。重点推荐:1)行业龙头扬农化工(600486);2)全球农化第六大巨头安道麦A(000553);3)小而美的细分领域龙头海利尔(603639)、长青股份(002391)、利民股份(002734)、湖南海利(600731)。

n风险提示:风险提示:农药需求不及预期,复工进度不及预期