转债市场周报:疫情期转债抗跌属性强化

市场回顾市场回顾低开后强势反弹,创业板表现亮眼::节后第一周,在疫情影响下A股大幅低开,周一开盘跌幅超过8%,显示恐慌情绪笼罩市场,但后四个交易日投资者开始回归理性,股市、转债双双收复失地,全周上证综指下跌3.38%,上证50指下跌2.75%,创业板指上涨4.57%。板块方面,28个板块涨少跌多,其中医药生物、计算机、传媒、综合、电气设备5个板块收涨,其余板块均下跌,采掘、房地产、建筑装饰、钢铁等周期板块跌幅较大。

上周转债指数基本收平,中证转债指数全周下跌0.22%,我们计算的转债平价指数下跌2.87%,估值整体被动抬升,平价[70,80)、[80,90)、[90,100)、[100,110)的转债平均转股溢价率分别变动+2.19%、-0.02%、+1.90%、+1.27%,目前处于历史68%、73%、72%、74%分位数。个券来看,存量中尚荣、振德、再升等受益疫情的核心标的领涨。

l转债策略:疫情期转债抗跌属性强化疫情期转债抗跌属性强化展望市场短期走势,核心不确定性因素还是在于疫情发展,目前疫情仍未见拐点,预计市场仍将存在反复。但从历史复盘来看,疫情不管是对经济基本面还是对资本市场的影响维度均仅限于短期,不改长期趋势。

短期情绪冲击修复后市场关注点将回归基本面,从目前上市公司年报预告来看,2019年四季度全部A股净利润累计同比增速由三季度的7.3%大幅升至23.6%,所以整体来讲上市公司业绩有所改善,其中创业板上市公司四季度净利润累计增速为63.2%,创下近几年的新高。上市公司业绩趋势性改善支撑A股长期走牛的趋势不变,特别是业绩明显修复的创业板表现可期。

对于转债,此次疫情影响下转债指数表现仍然十分坚挺,呈现出回撤小、反弹足的特性,这与转债市场需求仍十分充足有关。长期来看,我们仍看好2020年转债表现,核心驱动力在于平价上涨动力充足,短期疫情反复可能带来的市场调整将是珍贵的加仓机会。择券上建议关注:(1)疫情受益板块如医药(振德、英科、乐普、一心、九州、再升)、线上经济(视源、创维)、电商物流(顺丰、圆通)。

(2)核心标的长期逻辑不变,短期超跌可加仓,如浦发、招路、三峡等。

(3)关注行业景气上行、业绩持续改善,如5G、新能源汽车板块等。

此外,需注意的是疫情期间各行业复工延迟,或对一级市场形成一定阻碍,新券发行节奏相对年前有所放缓,不排除疫情结束后的一级集中放量可能性。

l一级市场跟踪一级市场跟踪截止目前,待发可转债216只,合计规模4105.4亿,其中已获核准20只,获核准规模合计740.13亿,已过会24只,规模合计286.54亿。

待发公募可交换债8只,合计规模579.6亿