国联证券2020年1月物价数据点评：CPI创高点，货币政策空间受限

事件:

国家统计局发布2020年1月全国物价数据:2020年1月,全国居民消费价格同比上涨5.4%,其中城市上涨5.1%,农村上涨6.3%。1月全国居民消费价格环比上涨1.4%,其中城市上涨1.4%,农村上涨1.4%。2020年1月,全国工业生产者出厂价格同比上涨0.1%,环比持平;工业生产者购进价格同比下降0.3%,环比上涨0.2%。

投资要点:

物价超预期风险得到验证2020年1月,CPI环比上涨1.4%,同比大幅上升至5.4%,创下11年10月以来新高,远超市场预期。国联宏观前期提示了CPI、PPI超预期的风险,一月数据继续确认我们对于价格压力持续超预期的趋势判断。

CPI数据受春节及新型冠状病毒感染的肺炎疫情因素影响,猪肉、蔬菜、水果和水产品价格均出现大幅上涨,食品部分环比上涨4.4%,同比上涨20.6%,是推动CPI走强的主要动力。

值得关注的是,在疫情带来严重影响的情况下,一月PPI同比回升至0.1%,实现同比由负转正。资源行业价格整体表现强势,也符合我们前期的提示。

展望二月,PPI面临的结构性上涨压力与全球市场加风险交易共振,整体工业资源价格继续获得支持的可能性较大。

市场预期存在滞后,央行政策空间有限一月物价数据再次确认了市场预期的滞后,结合利率和汇率的考量也限制了央行的政策空间。疫情影响下,出口产业受冲击较大,经常项目收缩显著,经济增速放缓,传统政策效果有限,价格压力推动保民生的政策出台或超预期。

从配置角度来看,通胀数据与人民币贬值叠加,债市配置需求面临挑战。

而股市整体高贝塔品种继续获得支持,关注种植、基础资源、能源、保险等配置需求。

风险提示宏观经济下行风险;全球经济不确定性风险。